一 季度业绩符合预期
    一季报业绩基本符合预期，预计将是全年业绩的低点
    2013年一季度营业收入2亿元，比2012年2.2亿元下降10%左右，净利润3.8亿元，比2012年同期下降10%左右，基本复合我们预期，我们认为一季度将是全年的业绩的低点，主要的原因：1）今年以来煤炭产量累计增长6%左右，对煤机的需求是正增长，新增订单的增长会反映到下半年的业绩；2）公司的市场份额在提升，我们预计今年的市场份额从30%左右提高到40%，新增的订单也会反映到下半年业绩上。
    现金流情况变差
    1季度现金流情况变差。经营活动现金流从-4700万下降到-2.5亿元，主要是应收票据增长了1个亿，应收账款增长了7个亿。现金流情况的变差一方面是下游的现金流紧张，另一方面是公司利用资金优势抢占市场份额的策略，由于公司主要的客户是大的煤炭企业，我们认为行业内其他竞争对手的现金流更加紧张，郑煤机的现金风险可控。
    我们重申煤机行业仍将正增长的判断
    对煤机行业：我们认为由于煤炭产量正增长和机械化率提升这两大驱动力还没有消失，预计行业未来3年的复合增速仍然为正。行业不利的因素基本已经被股价充分反应，郑煤机有望通过其三大优势提高市场占有率获得增长。
    估值：维持盈利预测和目标价
    我们预计2012-2014年CAGR16%左右。目标价12元是基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC8.7%，贝塔1.3x）推导得出，对应约10倍的PE水平。我们继续给予“买入”评级。