郑煤机(601717.CH/人民币8.79, 谨慎买入; 0564.HK/港币6.82, 买入)公告2013 年一季报，报告期内公司实现营业收入19.90 亿元，同比下降9.01%，实现归属于母公司所有者净利润3.84 亿元，同比下降8.39%，符合预期。毛利率方面1 季度毛利率较去年同期下降2.23 个百分点，较去年4 季度环比上升2.42 个百分点，毛利率变化主要来自于订单结构差异，高端支架及中端支架各自毛利率保持稳定。煤机行业景气度一般滞后煤炭行业半年左右，在此影响下一季度煤机企业收入普遍下降。但公司规模效益明显，成本控制有力，且产品毛利率基本稳定，净利润降幅好于预期。
    公司应收账款较期初增长19.74%，主要由于对大客户销售政策放松，应收账款有所增加，但从历史上看，客户回款记录良好。当前煤价持续下跌，但公司主要客户为大型煤企，开采成本较低，煤价变动对其盈利状况影响有限，短期内应收账款坏账风险较小。
    1-3 月份我国煤炭开采及洗选业固定资产投资完成477.63 亿元，同比下降12.6%，增速较1-2 月下降7.9 个百分点，行业投资增速继续走低。投资增速的持续下滑反映了煤炭行业的低迷状态。从宏观层面来看，我国经济复苏缓慢，下游需求不振，带来煤价保持低位徘徊。我们预计这种情况还将持续，影响煤机行业增速的风险依然存在。
    考虑到公司为行业龙头，具有规模效益，能保持毛利率稳定，短期内大客户战略保障公司订单充足，长期来看海外市场将逐步贡献利润。且目前公司在手资金充足，在煤机行业整合中占据优势。我们维持对A 股的谨慎买入评级，及对H 股的买入评级。