公司公告一季度收入19.9 亿，净利润3.8 亿，分别下降9.0%和8.4%，业绩下滑原因在于去年一季度出口和神华订单交付基数较高，今年一季度作为淡季正常回归。目前二季度排产已满，在手订单排产至8 月，业绩风险主要来自设备交付推迟，上游行业出现改善相对滞后，机会或仍需等待，预期在冬季来临前或能见到一定起色。调整13、14 年EPS0.93、1.10 元预测，审慎推荐。  一季度收入和净利润小幅下降，新签订单量保持平稳。公司一季度收入19.9 亿， 净利润3.8 亿，同比下滑9.0%和8.4%，但仍好于行业。公司产能利用较饱满， 目前二季度排产已满，在手订单排产至8 月，业绩压力主要来自设备交付推迟。预期全年收入可持平，但由于出口订单减少利润有可能小幅调整。煤机行业一季度订货量较去年三、四季度环比仍有所好转，价格仍处于底部，公司一季度订货量比去年同期还略有增长。  煤炭固定资产投资增速一季度触底，改善仍需等待。2013 年一季度煤炭行业固定资产投资完成额下降12.6%，是有统计以来首次出现累计投资负增长， 其中3 月单月投资下降-16.1%。一季度在国内煤炭消费量增长1.5%的情况下，国内煤炭产量仅8.3 亿吨，同比减少800 万吨，而煤炭进口达到8000 万吨，增长30%。最新环渤海动力煤均价为613 元/吨，从去年11 月开始已连续23 周下降或持平。在限产还不能保价的情况下，煤炭行业投资和采购意愿总体不强，行业改善仍需等待。  人民币升值产生约3000 万汇兑损失，调整坏账计提政策使资产减值波动较大。公司H 股上市后2012 年末持有约22 亿港元存款，人民币近期升值产生汇兑损失，增加公司财务费用3000 万左右。公司由于转型大客户战略以及煤炭行业景气下滑，应收账款周转速度下降，因此对应收账款坏账计提政策进行调整。调整后公司一季度资产减值为-0.68 亿，较去年同期大幅减少。  应收增加预收减少，现金流情况仍不乐观。公司应收账款上升至37 亿而预收账款下降5.7 亿，预收下降主要原因是公司赊销比例上升，煤机行业现金流情况未有改善迹象。  维持"审慎推荐-A"投资评级：由于煤炭价格持续调整，影响煤矿采购意愿， 导致行业复苏时点将继续延后。调整13、14 年EPS0.93、1.10 元。煤机设备更新需求相对刚性，煤炭固定资产中基建投资下降，但设备采购相对平稳。从长期看，公司仍是液压支架生产企业中成本最低技术最先进竞争力最强的企业，主要竞争对手在去年已经出现下滑和亏损，行业调整过后龙头地位更巩固，目前PB1.4 倍，长期ROE 有望维持15%，亦无需太过悲观，维持"审慎推荐"评级。  风险提示：客户延迟交付，应收账款风险