事件
    中炬高新今日发布2013 年半年度报告：
    公司上半年完成收入11.12 亿元，同比增长37.91%；实现归属母公司股东的净利润44.02 亿元，同比增长44.02%%；基本每股收益0.1086 元。中报符合预期。
    点评
    调味品销售规模快速增长，全年21 亿元收入目标实现更有保证美味鲜规模呈快速增长趋势。上半年销售收入达9.64 亿元，增长28.40%；按季度看，Q1 收入增长28.98%，Q2 约增长26.88%（扣除中汇合创房地产），由于下半年旺季更多，美味鲜全年规模实现21.5 亿元（+32.89%）的目标是可以实现的。
    调味品核心五省市场普遍保持较高增速，其他市场开拓也在加速。核心市场的品牌效应和产品性价比优势日益明显，广东省（扣除房地产）调味品收入约4.15 亿元（+25.38%），浙江1.72亿元（+25.84%），广西8,936 万元（+37.82%），海南6,613 万元（+24.30%），福建6,518 万元（+22.45%）,五省合计增长26.41%，占到美味鲜收入的84.05%。非主销区开拓也有加速迹象，共实现收入1.31 亿元，同比增长43.34%，主要是东北三省已进入发力阶段，增长较快。
    规模经济性正逐渐体现，盈利加速增长，净利率创新高美味鲜上半年实现净利润9716 万元，同比增长31.30%，增速快于规模增长。由于促销等因素，调味品毛利率下降1.78 个百分点至29.51%，但美味鲜的净利率仍是达到10.08%，创历史新高。美味鲜作为行业第二大酱油企业，今年收入规模超20 亿元，未来规模经济性逐渐明显，费用效率更高，净利率有望逐渐向行业龙头海天味业（今年预计收入近100 亿元）的15%水平靠拢。 产能扩充逐步推进，市场份额稳二追一，未来发展持续看好 
    美味鲜产能建设积极，为未来规模扩张奠定基础。中山四期去年底已投产，目前已形成约50 万吨调味品综合产能，其中酱油约35 万吨、鸡精2.34 万吨、腐乳1.5 万吨、酱类2.88 万吨、汁类6.07 万吨、蚝油1.36 万吨、醋1.39 万吨。公司去年启动阳西生产基地建设，总投资14.98 亿元，2020 年建成后将新增46.88 万吨调味品综合产能，一期已于去年3 月动工，预计明年初投产，全年可新增6.14 万吨的综合产能（+12.28%）。公司近几年销售扩张快，中山基地已逐渐满产，天然油供应今年就接近饱和，酱油分厂和调味分厂预计明年也达到饱和状态，阳西正好为明后年的增长奠定基础。 房地产收入结转和母公司亏损成业绩扰动项，副业全年有望盈利 母公司亏损扩大。上市公司母公司主要从事物业出租业务，这几年规模渐缩小，年收入在5000-6000 万元，今年上半年收入2,597 万元（-1.74%），但成本费用刚性增加，亏损扩大至1,686 万元（+72.95%），全年亏损应有所控制。 房地产业务今年首次确认收入，未来可保持稳定收益。
    子公司中汇合创旗下的"汇景东方"一期2012 年就已经回笼约1.6 亿元销售现金，今年中报是首次确认收入8057 万元，净利润932 万元，全年净利润有望过2000 万元，这也是公司商业房地产项目首次给公司带来收益。公司现有土地储备1680 万亩，住宅用地在80%以上，位于中山火炬开发区濠头村，旗下的"汇景东方" 是广珠城轨中山站片区规模最大的楼盘，项目未来能给公司提供持续稳定收益。与母公司本部亏损相抵，调味品以外的副业全年有望略有盈利。 
    我们预计公司2013-2015 年业绩分别为0.261 元、0.392 元、0.520 元，给予公司"强烈推荐"评级