业绩低于市场预期，期待精品剧战略持续推进
    ◆事件：
    公司发布2013 年中期业绩，上半年实现收入1.22 亿元,同比下降4.4%,归属于上市公司股东净利润0.49 亿元,同比增长12.8%,对应EPS为0.37 元，低于市场预期。
    ◆项目结算周期致业绩低于预期，期待下半年精品剧推出上半年电视剧收入构成为《战雷》（Q2）、《零炮楼》（Q1）、《歧路兄弟》（Q1）的首轮发行及一些过往精品剧目的二轮发行。导致收入的同比下滑的主要原因是“营改增”政策的实施使收入核算口径与上年同期存在差异。同时我们比较得出，2012H1《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》等首轮发行的电视剧贡献较多收入，而今年上半年的首轮发行剧确认收入相对较少，项目周期原因部分销售较好的电视剧尚未达到确认收入的条件，也是导致收入下滑的重要原因。公司艺人经纪业务开始贡献收入，上半年实现营业收入158 万元，毛利率97.6%，随着后续艺人数量以及业务量的增加，有望成为新的业绩增长点。
    电视剧收入的下降导致毛利率比上年同期下降1.3 个百分点至56.7%，销售费用率同比提高1.6 个百分点，管理费用率提高2.2 个百分点。
    我们预计下半年《美丽的契约》、《我们结婚吧》等精品剧有望创造较高收入，但“营改增”的影响也将持续到下半年，对收入增速产生负面影响。
    ◆电视剧产能保质基础上增量，精品剧战略继续推进
    公司在把握题材、整合资源方面优势显著，未来电视剧产量增加及新媒体和海外渠道的拓展将是公司持续的增长点，公司产能持续扩张， 2013 年计划拍摄13 部确保明年业绩的增长，公司强调在保质的基础上增量，争取达到年投资制作完成并发行20 部，600-700 集的制作规模，全面推进精品剧战略，同时积极布局影视与艺人经纪业务，打造业内领先的影视剧内容制作平台。
    ◆盈利预测&投资建议：
    导致上半年收入同比下降的“营改增”因素将持续至下半年，因此下调2013 年全年收入增速，同时考虑到今年二轮剧销售的增多将有效提升净利率的因素，调整2013 年EPS 至1.08 元，预测2014-2015 年EPS 分别为1.35 元、1.65 元，给予目标价43.2 元，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：核心人才流失、电视剧销售低于预期