投资要点
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    渠道竞争强度不减，对精品电视剧需求依然强烈。电视剧两大需求渠道中，各大卫视位次尚未确定，视频网站经过两次大规模仅剩寡头存在。各平台为拉开竞争差距，对优质剧需求有增无减。
    上游制作企业格局依然零散，产业整合趋势已定。全国数千家电视剧制作机构中，有持续年产多部电视剧的仅有数十家。行业资源有限，龙头企业借助资金、品牌和平台优势扩大市场规模促进行业整合趋势越发明显。
    华录百纳具备持续的优质剧制作能力：公司在电视剧制作领域具备10 年经验，依托“全面规划+全程控制”的能力，在多个题材上均能产出引领市场的经典作品，如《双面胶》、《媳妇的美好时代》、《永不磨灭的番号》、《金太狼的幸福生活》等。
    上市后电视剧放量保质，项目储备充足确保来年业绩：公司2012 年确认8 部电视剧，全部首轮登陆一家或多家卫视黄金档，其中6 部单集价格接近或在200 万以上，其中3 部超过300 万。同时，2012 年拍摄完毕、已进入后期制作的包括《战雷》、《当青春遇到现实》、《咱们结婚吧》等8 部，有望全部在2013 年获得确认。公司计划在2013 年拍摄12~13 部剧，目前进展顺利，确保未来两年业绩稳健增长。
    业绩预测及估值：预计2013~2015 年公司营业收入5.26、7.05 和9.22 亿元， EPS 1.17、1.58 和2.05 元，对应目前股价的估值分别为33、25 和19 倍。我们认为公司未来两年能够在保障质量基础上持续放量，业绩确定性强，现阶段与其他传媒公司相比相对估值并不高，给予“增持”评级。
    风险提示：政策变化；经济低迷导致电视台广告下滑；电视剧质量下降。