最新消息
    华录百纳今天公布了2013 年上半年业绩：净利润同比增长12.8%，符合公司+10%-30%的业绩指引，但低于我们的预期（仅占我们全年预测的29%）。收入同比小幅下滑4.4%，毛利率为57%。2013 年二季度收入和净利润分别同比下滑5.1%/14.1%，较一季度3.4%/11%的同比降幅进一步放缓。
    分析
    要点：(1) 电视剧业务收入同比下滑5.7%。除了“营改增”的影响以外，2013 年上半年收入增长几乎与去年同期持平。我们认为收入增长的平淡是由于收入得到确认的项目数量低于我们的预期。上半年，公司收到了4 部电视剧的发行许可证。
    目前公司有6 部剧集进入后期制作阶段，我们预计可能在2013 年下半年收到发行许可证并开始贡献盈利。(2) 公司毛利率为56.7%，几乎与去年同期的57.4%持平，这意味着华录百纳有望借助其优质电视剧制作能力保持毛利率的高位。
    潜在影响
    我们认为华录百纳已确立了其优质电视剧制作公司的领先地位，并将继续在国内制作高品质电视剧。我们对上半年平淡的业绩并不十分担忧，因为这主要是电视剧收入确认慢于预期所致。随着公司于2013 年下半年启动更多项目，我们认为净利润与收入增长将双双复苏。
    我们维持对华录百纳的买入评级，并维持盈利预测和目标价格不变。