华录百纳8月16日公布2013年半年报。公司H1收入1.22亿元，同比下滑4%，归属净利润4864万元，合EPS为0.37元，同比增长13%，位于中报预增区间10%-30%的底部。其中，Q2收入7298万元，同比下滑5%，归属净利润2707万元，同比增长14%，EPS为0.21元。业绩略低于此前市场预期。
    点评： 上半年业绩平平，受制发行进度，实际确认新剧只有《战雷》和《零炮楼》。公司H1收入规模较小并且连续两个季度同比下滑，即使剔除营改增影响后，同比也仅增2%。主要是因为电视剧单个项目确认节奏较慢，实际只有两部新剧确认收入，如《风雷动》、《浪漫我心》等拿到发行许可，但仍因发行进度迟迟未确认收入。
    公司精品制作后发优势凸显，维持高毛利率拉动上半年经营业绩。虽然确认的新剧不多，但公司上半年毛利率高达56%，除了新剧《战雷》延续高品质高回报外，主要为《永不磨灭的番号》和《媳妇的美好时代》拉动。根据公司的前五大客户可测算，《战雷》四家卫视价格应在200万/集左右，预计新媒体在50-70万/集，为公司标准精品剧盈利水平；同时《永不磨灭的番号》和《媳妇的美好时代》虽然已是二轮剧，竟占据收入前三及前五位置，推测两部剧收入之和在2000万量级，直接贡献可观毛利。
      下半年看点仍在2-3部高盈利能力的大剧。公司接下来预计将发行《咱们结婚吧》《美丽的契约》以及《煮妇也疯狂》，均已处于后期制作阶段，这几部剧均沿袭了公司一贯的一流精品剧风格，在公司上市后并没有从剧目数量上体现出大幅攀升迹象的背景下，预计全年业绩增长仍需要依靠下半年2-3部具有高盈利能力的剧目支撑，公司内容制作能力的优势在行业普遍低迷的局面下越发凸显。
      审慎看待电影业务，公司仍在探索阶段。公司一直对电影业务情有独钟，目前主要集中在中小成本制作。上半年上映的《金太郎的幸福生活》预计略有亏损，存货中106万已经全部计提跌价准备。下半年已知的两部电影分别为《夏天的拉花》（9月10日教师节上映）与《大话天仙》。我们充分肯定公司向电影业务线拓展的决心，但公司电视剧上成功的模式是否能适用电影并大量复制仍有待进一步的观察，保持审慎的态度对全年电影业绩的预估。