股東的淨利潤262.71 億元，同比增長12.39%，每股收益1.22 元，略好於我們預期1.80%，主要是手續費收入好於預期。上半年盈利增長主要來自規模擴張（12.6%）和手續費（7.8%）。2 季度單季盈利環比增長1.8%，同比增長12.9%。期末資產/貸款/存款較年初分別增長11.81%/10.17%/10.47%。2 季度買入返售資產和應收投資款項繼續保持快速增長，也是上半年非信貸資產增長的主要源頭，買入返售資產較年初增長298.34%，環比增長67.07%，上半年買入返售增量中買入返售票據貢獻42.23%，信託受益權貢獻28.27%。
    應收投資款項淨額較年初增長174.67%，環比增長181.04%，上半年增量中，信託受益權和保險資產管理計劃分別貢獻81.55%和21.64%。上半年公司未對非信貸資產增提撥備，目前對應收投資款項的減值準備餘額為6400 萬元。
    手續費收入增長加快。上半年手續費傭金淨收入同比增長45.54%，增速較1季度提高11.80個百分點；其中2 季度環比大幅增長28.3%。對上半年增長貢獻較大的包括其他手續費及傭金收入增長112.83%，貢獻增量的29.2%，主要是財務顧問費收入增加較多；託管及其他受託業務傭金上半年增長48.1%，貢獻增量的24.0%；銀行卡手續費增長42.31%，貢獻增量的23.7%，主要是信用卡賬單分期等收入快速增長。
    2季度NIM環比降幅有所擴大。上半年 NIS和 NIM分別為 2.72%和 2.89%，較 1季度分別下降6 個和4 個基點。2 季度單季NIS 和NIM 分別為2.68%和2.85%，環比分別下降10 個和8 個基點，降幅較1 季度有所擴大，這主要是由於雖然存貸利差環比收縮幅度小於1季度（2 季度環比收縮7 個基點，1 季度環比收縮18 個基點），但2 季度貸款日均餘額占生息資產的比重下降了1.6 個百分點，拉低了整體NIM。
    不良率溫和平穩上升，逾期升幅加快。不良餘額為 149.25 億元，比年初反彈 27.63%，2季度單季反彈14.37%；不良率為0.71%，環比1 季度末提高0.05 個百分點，升幅與1 季度相同；關注類占比1.09%，較年初上升0.07 個百分點。逾期貸款294.97 億元，較年初增長37.84%，增速較去年下半年13.62%的增速明顯提高；逾期占比1.41%，較年初提高0.28 個百分點；其中逾期1 年以上至3 年以內的增速最快。上半年信用成本0.50%，同比略提升2 個基點；撥備覆蓋率304.72%，環比下降23.4 個百分點；撥貸比2.17%，環比略升2 個基點。從行業結構看，主要是製造業和批發零售業不良率升幅較大。
    兩小貸款和千鷹展翼貸款保持較快增長。母公司“兩小”貸款 5,253.14 億元，比年初增長39.14%，占集團貸款總額的比重25.04%，較年初上升5.22 個百分點，上半年新增貸款中76%投放到兩小貸款（去年按兩小舊口徑該比例為72%）。其中：小企業貸款餘額2,702.02億元，較年初增長34.82%；小微企業貸款餘額2,551.12 億元，增長44.02%。兩者不良率分別為1.48%和0.60%。新發放小企業貸款和小微企業貸款加權平均利率浮動比例分別為22.86%和32.61%，較上年全年分別提高0.80 個和3.20 個百分點。“千鷹展翼”計劃服務的創新型成長企業貸款餘額達1,100 億元，較上年末增長68.20%。地方政府融資平臺貸款繼續壓縮升級，期末餘額861.16 億元，比上年末減少 4.80%，占母公司貸款總額的4.47%，比上年末下降0.67 個百分點；不良率0.04%，比上年末下降0.13 個百分點。
    維持招行長線買入評級。招行在股份制銀行中受非標理財業務整頓和流動性趨緊影響小。
    期末核心CAR 和CAR 分別為8.00%和10.72%，環比下降60 和69 個BP，降幅大主要是由於扣除上年分紅和舊式次級債攤銷因素。目前A 股和H 股配股計劃均已獲批，配股完成預計提升核心CAR 接近1.4 個百分點。我們上調手續費增長預測，略上調信用成本、資產增長預測，上調13/14 年盈利分別為0.8%/2.0%，目前13 年PE 和PB 分別為5.81 倍和1.07倍，維持長線買入評級，鑒於經濟形勢企穩，我們將目標價由14.93 上調至16.27 港元。