事项：招商银行上半年实现净利润262 亿元，同比增长12%，ROA 1.46%, ROE25%。不良率0.71%，拨备覆盖率305%，拨贷比2.17%。成本收入比31%。
    按照新办法计算的核心一级资本充足率8 .0%，资本充足率10.72%。
    平安观点:
    业绩符合预期，生息资产规模增长维持高位
    招行上半年净利润同比增长12%，增速与我们预测一致。就2 季度来看，公司生息资产规模增速依然达到8%（QoQ），其中贷款环比增长5%增速与1 季度持平，同业资产在1 季度环比较年初下降5%之后出现大幅反弹，2 季度环比增长22%；受应收款投资规模增长驱动，投资类资产环比增速也达到了9%。生息资产快速增长部分弥补了净息差下行对公司净利息收入造成的负面影响。
    手续费收入大幅增长仍是收入重要贡献因子
    招商银行2 季度单季净手续费收入同比增速达到57%，环比达到19%，使得公司在上半年手续费净收入同比增速超过46%，非利息净收入在营业净收入中占比为24.8%，比上年末提升3.67 个百分点。其中受托理财（93%YoY），银行卡收入（43%YoY）等，主要驱动力来自于公司在理财规模及信用卡账单分期增速的快速增长。目前公司非标产品的规模压力相对不大（非标余额为1400 亿元，占理财产品余额不到 25%，占6 月末总资产规模3.7%，均符合监管标准），另外托管、代理、银行卡业务增长有较好的延续性，因此我们预计公司的手续费收入在3、4 季度将维持相对稳定增长。
    提升高收益同业资产占比，资产结构优化较明显
    公司今年以来加大了在高收益资产的配置力度，同时缩减了低收益资产的配置比例。2 季度末，公司存放同业规模环比1 季度末下降53%，环比去年年末下降82%；而相比来说，同业中较高收益率的买入返售类资产规模环比增长67%，较年初增长300%。同业的资产负债利差从12 年全年的仅10 个BP 上升到上半年56 个BP；债券投资收益率环比1 季度提升6 个BP。我们认为，优化场外资金业务结构，提高资金业务收益仍是招行13 年的重点发展方向。公司非标压力相对同业较小，仍有一定空间进行业务创新及腾挪。
    不良率上行趋势未有明显改观
    公司不良贷款余额环比1 季度增长14%，加回核销环比增速达到18%；逾期贷款环比年初增长39%，逾期贷款/不良比例从2012 年底1.83 上升到1.98 倍。
    目前公司的拨贷比为2.17%，较监管2.5%的要求仍有一定距离，低于行业平均；拨备覆盖率较1 季度下降了23 个百分点到305%。公司在下半年的拨备压力仍相对较大。