事件：
    7月23日招商银行发布A股配股获批：招商银行向原股东配售3,073,906,773股获证监会核准，公司将在核准文件的六个月有效期内，尽快实施本次A股配股相关事宜。
    点评：
    配股方案公布超预期。招商银行资本内生增长模式逐步形成，新算法后1季度资本充足率环比提升11bp，至8.6%。配股方案上报证监会已经一年。当市场不再预期时，配股获批，表明新行长的实力和发展的决心。
    本次A股配股价格预计9.32元，较A股目前价格折让16%（7月23日），略高于2012年BVPS9.29元，低于配股前中报预测BVPS 9.9元。按此次公布数据，A股配股3,073,906,773股，配股比例约为10配1.74股。
    本次配股A股市场实际融资180亿。本次配股总计融资350亿，预计A股融资287亿，占比82%。剔除主要股东，向A股市场融资180亿，其余107亿由招商局等大股东承担。
    配股后，资本充足率提高1.5百分点。2013年1季度静态测算，2013年核心资本充足率8.6%，融资后核心资本充足率10%，提升1.5百分点，预计2013年底资本充足率10.5%。招商银行资本内生增长模式已逐步形成，资本充足率提升促进未来业务规模增长空间放大。
    融资后估值仍然较低。融资后，13年PE5.25X，PB0.99X，14年PE4.63X，PB0.85X。配股后，13PE高于股份行平均4%，PB高于16%。
    招商银行配股方案上报证监会已经一年，当市场不再预期时，配股获批，6个月内发行，表明新行长的实力和发展的决心。配股完成后，核心资本充足率提升1.5百分点，对招商银行基本面有力。考虑到新行长的风格，未来招商银行盈利增速会高于股份行平均水平。最近跟踪，新行长积极进取，树立干活文化；利润、规模增速可期；未来需要观察零售战略及其提升，维持在行业首选。
    由于目前尚未完成配股，按未配股情况，我们预计2013-2014年的EPS为2.42元，2.74元，BVPS为11.14元，13.27元，给予2013年PE5.5倍、PB1.2倍，2014年PE4.9倍、PB1倍，目标价13.27元。
    风险提示：宏观经济和监管政策。