事项：公司公告A 股配股申请已获得中国证券监督管理委员会证监许可[2013]950 号文件核准，核准向原股东配售3,073,906,773 股A 股新股。董事会将根据上述核准文件的要求和本公司股东大会及类别股东会议的授权，在核准文件的六个月有效期内，尽快实施本次A 股配股相关事宜。
    平安观点:
    对 A 股市场的融资冲击可能低于预期
    目前公告A 股配售方案通过，若按照A+H 股350 亿元融资上限来计算，则A 股将融资约287 亿，H 股将融资63 亿。考虑到配售比例超过70%以上即可完成配股，因此我们认为配股对A 股整体市场融资底线约为200 亿；若进一步假设扣除法人股足额认购部分，则实际向市场融资规模在93-180 亿元，市场冲击可能低于之前预期。按照公司公告在A 股计划配售30.7 亿股计算，A 股配售价格约为人民币9.32 元，相当于A/H 股前一日收盘价分别折价约16%/13%，略高于公司12 年末每股净资产9.29 元，满足监管要求。我们预计乐观情况下，配股可能会在三季度完成。假设足额配股完成，我们预计将摊薄公司13 年EPS/BPS 分别为4/2 个百分点。
    预计将提升公司 13 年核心资本充足率1.1-1.5 个百分点
    我们分析若按照A 股计划上限完成配售并以相同股份比例进行H 股配售，则总计将增加招行总股本17%。若此次配股按照350 亿规模上限完成，则将提升公司核心资本充足率和资本充足率1.5 个百分点。定增后公司2013 年的核心资本充足率和资本充足率将分别达到10.1%和13.3%。若我们假设按照A 股成功配售的下限完成配售，则将提升公司13 年核心资本充足率和资本充足率1.1 个百分点。我们预计公司将提前完成9.5%的核心资本充足率目标。在目前的风险资产增速下，未来过渡期内均不会再有再融资压力，资本充足率将保持在同业较高水平。
    短期对资本市场有负面影响，但配股完成将使公司突破资本瓶颈获长期增长潜力
    我们认为虽然配股短期内可能会对资本市场造成一定冲击，部分机构投资者可能会考虑减持从而对招行股价略有下行压力。但就中长期而言，招行资本充足率提前达到监管要求后其规模增速的瓶颈将有所突破。我们预计新行长上任之后会在对公业务以及公司经营组织架构上进行调整，着重提升总-分支行之间的业务运行效率，激发员工业务积极性。我们相对看好招行在配股完成之后的发展前景。目前公司股价对应13/14 年PB 水平分别为1.02/0.88 倍，对应PE 水平为4.68/4.05 倍。若配股按照上限额完成，则目前对应13/14 年PB 为1.04/0.91 倍，PE 为4.89/4.76 倍。我们暂时维持公司盈利预测及“推荐”评级不变。
    风险提示
    若公司配股进程推进低于预期或失败则将影响公司长期资本金的补充。公司管理层经营的业务整合可能不达预期。