事件 
    5 月8 日，招商银行宣布，马蔚华卸任总行党委书记，由建设银行零售业务总监、北京分行行长田惠宇接任。【慧博资讯】在经过相应的公司治理程序后，田惠宇有望正式接替马蔚华，成为新的招行行长。（慧博资讯）（http://finance.people.com.cn/n/2013/0508/c1004-21410865.html）  投资要点 管理层变动或将带来招行战略方面的调整。从历史经验来看，银行管理层的更迭多数意味着战略导向、经营模式等方面或多或少的变动和调整，我们认为，由于马蔚华行长连任即将到期，并且已年满65 岁，因而本次变动一定程度上在预期之内；但随着新任管理层的到位，不排除招行未来的经营战略做出相应调整的可能性。  小微战略存变数，新任管理层后续动作值得关注。过去十几年，在现任管理层的带领下，招商银行获得了显著的成就，特别是在零售业务领域，已经成为业内公认的标杆银行；而随着二次转型战略的实施，特别是去年以来小微业务的发力，招行再度引起市场的广泛关注和期待；本次管理层更迭后，招行小微战略的方向与实施力度将存在一定的变数，我们认为，应当密切关注新管理层接任后的动作与力度。  
    财务与估值 我们预测招行2013-2015 年每股收益分别为2.34 元、2.70 元、3.07 元；每股净资产分别为11.00 元、13.00 元与15.26 元，维持2013 年1.65 倍PB 估值，目标价18.15 元，维持公司买入评级。   风险提示 经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化 ；利率市场化步伐进一步加快迅速收窄息差；经营战略调整面临不确定性。