平安观点:
    业绩完全符合预期、拨备力度恢复
    招行一季度归属股东净利润增速完全符合我们的预期（12.0%）。4Q12 拨备大幅下降后（当季信用成本不到1bp），拨备力度在一季度得到恢复，单季未年化11bps 的信用成本与1Q12 水平相当，我们认为，做实利润基础可以打消市场对于今年继续通过少提拨备释放利润的担忧。我们预计，随着下半年资产质量逐步企稳，13 年末不良率将在一季度基础上略微下降至0.65%，拨备力度将回归常态，预计13 年全年信用成本50bps，13 年末拨贷比将回升至2.36%。
    息差表现稳健
    一季度息差环比降4bps，降幅在银行板块中较小，主要影响因素：1）今年以来小微贷款保持大力度投放，一季末余额2097 亿，一季度余额新增超320 亿，与民生增量相当，但与民生不同的是，招行小微尚处发展初期，业务规模扩张对边际定价能力的正面影响大于民生；2）活期存款占比略有上升，一季度末本行口径活期占比53.7%，去年末53.2%；3）同业资产总量压缩，当季余额环比下降4.8%，内部结构调整，收益较高的买入返售类余额环比增长138%，占总资产比重提升至7.3%（12 年末3.1%），同时，生息资产日均余额环比增长3.4%，与总资产余额环比3.1%的增速相当，表明类似民生的期中增速快、期末压余额的情况没有发生，对息差的摊薄效应较小（民生一季度生息资产日均余额和总资产余额环比增速分别为7.6%和2.7%）。