事件：
    业绩概述
    招商银行13 年一季度实现归属母行净利润130 亿元，同比增速12%，增速超我们此前预期5pc；一季度实现EPS/BVPS 0.60/9.94 元。
    投资建议
    预计招商银行13 年净利润增速10%，对应EPS/BVPS 1.88/10.79 元， PE/PB6.46/1.13 倍。招行零售基础扎实，我们对其二次转型成功抱有信心，给予未来12 个月目标价16.93 元，维持增持评级！主要亮点
    1.息差收窄好于预期。受贷款重订价影响，一季度日均余额净息差2.93%，环比13年四季度收窄4bp。净息差收窄幅度大幅好于预期，原因有三：①一季度末活期存款占比较年初提升151bp至53.73%，有效拉低存款成本；②贷款定价水平持续提升：一季度新发放企业贷款平均利率上浮12.40%，较12年提高60bp，新发放零售贷款平均利率上浮28.53%，较上年大幅提高5.6pc；③高成本同业负债较年初大幅下降25%，拉低付息成本。
    2.二次转型持续推进。一季度招行二次转型的重点---两小战略持续推进，客户下沉效果显著：①一季度末两小贷款余额较年初大幅增长17%至652亿元，占贷款比重26%，较年初提升303bp；②中小企业贷款较年初增幅16%，占企业贷款比重较年初提升250bp至23%，小微企业贷款较年初增幅18%，占零售贷款比重较年初提升381bp至30%。
    3.中间业务增长迅速。一季度实现手续费净收入65亿元，同比增长34%，环比增长27%，占营业收入比重同比上升4pc至21%，收入结构持续优化。
    手续费净收入快速增长原因有二：①代理服务及托管业务手续费收入快速提升；②客户结构优化，高净值客户占比较年初提升7bp至1.76%，带来私人银行及理财业务手续费收入的快速增长。
    与众不同的认识
    拨备计提力度偏少。一季度拨备计提虽环比大幅增长1864%，但拨备计提力度仍属一般：①同比仅小幅增长4%；②拨备前利润同比增速10%