投资要点
    事件：招商银行发布2013 年中报，实现净利润263 亿，同比增长12.38%，每股收益为1.22 元，每股净资产为9.84 元。
    中期业绩总体概括：净利润基本符合预期，营业收入略好于预期；同已经披露中报的浦发和兴业银行类似，招行的中间业务同比和环比均实现良好增长，Q2 单季拨备计提额亦为上升。
    2013Q2 财务表现简评：（1）Q2 营业净收入环比增长7.7%，其中利息业务和手续费业务收入环比分别增长近6%和19%；手续费增长较快（2013H 净收入同比增长46%）主要是由代理（+33.7%）、托管（+48.1%）和银行卡（+42.3%）等业务较快增长所贡献。（2）Q2 费用增幅较小，但拨备计提额（29亿）环比上升40%，导致Q2 净利润环比微增1.8%。（3）Q2 存款增长平稳，但贷款增长较多使得上半年贷款较年初增长10%（高于华夏兴业及浦发）。不同于已披露中报的几家银行，招行上半年的同业规模体现为扩张而非收缩（负债端同业存放增幅明显，资产端拆出和买入返售规模环比上升近44%），且债券投资亦增加较多，故生息资产规模增速较高（较年初增长11%，而Q1 仅为2.8%）。（4）公司披露2013H 的NIM 为2.89%较2013Q1 下降4 个BP，估计Q2 单季NIM 环比降幅约在8-9 个BP，降幅较多的原因主要为Q2 低成本的存款增加较少而高成本的同业资金为 Q2 负债的主要来源。
    不良/关注/逾期均有不同程度上升，趋势和行业基本一致，幅度略好于兴业浦发：截止2013Q2 末，该行不良额为149.25 亿，不良率为0.71%；不良额环比增加近19 亿，增幅14.4%，加回核销后的环比增幅为15.2%；该升幅略高于2013Q1 水平，不良资产主要集中在制造、批发和零售及个人贷款。关注类和逾期类较年初增幅分别约为18%和38%。上半年平均信贷成本上升至0.53%，虽拨备增多使得拨贷比环比提升4 个BP 至2.19%，但不良增加使得拨备覆盖率大幅下降至307%。