投资要点：
    业绩平稳符合预期，盈利能力略有下降。2013 年上半年实现归属于股东净利润262.71亿元，同比增长12.39%，业绩平稳增长符合市场预期；从盈利能力来看，年化后归属于股东的平均总资产收益率（ROAA）和归属于股东的平均净资产收益率（ROAE）分别为1.46%和25.46%，较2012 年同期的1.53%和27.00%均有所下降。
    零售业务维持强势，“两小”业务发力。2013 年上半年公司零售业务利润持续快速增长，税前利润达120.72 亿元，同比增长27.89%；零售利润占比不断提升，达36.74%，同比提升4.61 个百分点；两小业务（小企业及小微企业）增长迅猛，截至6 月末， “两小”贷款余额合计5253.14 亿元，比年初增长39.14%；小企业贷款余额2702.02 亿元，小微企业贷款余额为 2551.12 亿元，分别比年初增长34.82%、44.02%。
    短期逾期增加较多，资产质量下行压力较大。截至2013 年6 月末，不良贷款余额为149.25 亿元，比年初增加32.31 亿元；不良主要集中在制造业和批发零售业，占不良总增量的71.87%；不良贷款率为0.71%，比年初提高0.10 个百分点；截至报告期末，地方政府融资平台贷款余额861.16 亿元，比上年末减少43.40 亿元，占贷款总额4.47%，不良贷款率0.04%；企业房地产贷款余额791.18 亿元，比上年末减少13.42亿元，占贷款总额4.11%，不良贷款率0.74%。逾期贷款余额294.97 亿元，比年初增加80.97 亿元；逾期贷款与不良贷款余额的比例达197.63%，主要是由于新近增加的逾期贷款较多， 90 天以内的逾期贷款占比达53.47%；逾期贷款净形成率升至0.85%，暗示公司未来五级分类下行存较大压力；值得指出的是，90 天以上的逾期贷款与不良贷款余额的比例仅为91.95%，表明公司贷款五级分类较为审慎。
    配股融资提升资本水平，有利于支撑公司未来业务发展。公司于2010 年宣布A+H 配股，但由于配股价不能低于净资产，以及公众对银行利用利差的政策红利牟取暴利不满，使得配股申请一直未能获批；目前公司350 亿元的A+H 配股计划已获证监会批文，募集资金有望提升资本水平1.5%左右，进而增加生息资产规模提升竞争力。
    维持“增持”评级。（1）作为零售业务优势银行，利率市场化情形下负面冲击较小；（2）公司管理层的变革，或将带来管理和机制上的革新，预期可为二次转型提供更多积极的推动；（3）配股融资有力支撑未来业务发展；我们预期公司13 年业绩增速将在14%左右，考虑配股摊薄后的EPS 为2.05 元，对应于目前股价的PE、PB 分别为5.4 倍和1 倍。