核心观点：
    上周，聚合MDI 市场价（万华化学华东市场）从16164 元/吨上涨到17450 元/吨，上涨幅度达到8%。
    三个原因导致聚合MDI 价格上涨
    （1）MDI 即将进入传统旺季，市场货源趋紧；（2）进口日韩货源依旧偏少；（3）上海拜耳MDI 装置因母液问题计划再次停车15 天左右，上海巴斯夫出货量不高。
    预计MDI 价格将继续上涨，万华股价与MDI 价格相关性高随着传统旺季的进一步临近，我们预计聚合MDI 市场价格将继续上涨。目前，上海拜耳8 月聚合MDI 挂牌价已经提高到16600 元/吨，较8月上半月挂牌价上涨300 元/吨；上海亨斯迈8 月聚合MDI 挂牌价已经提高到17000 元/吨，较8 月初挂牌价上涨200 元/吨（一般情况下，每个月只有一次挂牌价；只有在价格快速上涨的情况下才有两次或两次以上的挂牌价）。万华化学8 月聚合MDI 挂牌价为16600 元/吨，我们预计万华化学挂牌价上调是大概率事件。
    万华股价与产品价格相关度高
    估值水平处于09 年以来低位，存在估值修复空间
    我们以股价（前复权）、EPS（TTM）来考察公司PE 水平，目前处于历史低位。我们认为，这与公司未来较高的成长性是不相符的。目前的股价存在估值修复的空间。
    盈利预测
    我们测算公司2013-2015 年EPS 分别为1.40 元、1.72 元和2.11 元，年均复合增长率24.7%。测算表明，万华化学估值水平处2009 年以来低位，估值与成长性不匹配。我们认为万华化学将持续受益于MDI 需求增长和自身产能的扩张，成为MDI 的最大赢家，维持“买入”评级。
    风险提示：项目进展低于预期；产品价格大幅波动；安全生产事故。