中报业绩符合预期：公司中期实现营业收入99.8 亿元，同比增加39.3%；归属于上市公司净利润15.4 亿元，同比增长56.3%，摊薄后每股收益0.71 元。业绩大幅增长的主要原因是主营产品MDI 量价齐升。MDI 的主要下游冰箱、氨纶上半年产量同比增速分别为18.5%和26.8%，复苏态势明显，拉动了对MDI 的需求。MDI 二季度价格同比上升4.8%，同时原材料苯胺价格回调，使得产品毛利率显著提升。
    公司二季度综合毛利率为36.2%，较去年同期提升了3 个百分点。此外宁波二期技改使得公司总产能达到110 万吨，新增产能已经开始贡献业绩。
    建筑保温带来新的需求领域： 伴随公安部“65 号文”的停止执行和各地建筑防火标准的逐渐提高，聚氨酯保温材料迎来了广阔的发展空间。从建筑行业发展来看，有机保温材料仍然将是发展的趋势，而聚氨酯保温材料在外墙保温市场中占比不足10%，而欧美等发达国家和建筑保温材料中约有49%采用PU 材料。中国的建筑市场每年新增建筑面积20 亿m2，按65%节能标准计算，若PU 占比为50%，则PU保温材料年需求量为100 万t/a。对400 亿m2 建筑能耗既有建筑每年也以20 亿m2 节能改造计算，每年也需100 万t/a 的PU 保温材料。
    投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价21.7 元。我们预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为1.45 元，1.72 元和2.03元。随着宁波技改的完成以及烟台工业园区的建成，公司竞争优势将更为突出，成长性确定。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21.7 元，相当于2013 年15 倍的动态市盈率。
    风险提示：原材料短期导致开工率不足；下游疲软导致需求下滑