二季度增速略有放缓，基本符合预期。公司发布2013年中报显示，2013年上半年公司实现营收99.76亿，同比增长39%，营业利润22.23亿，同比增长61%，归属净利润15.38亿，同比增长56%，每股收益0.71元/股。其中，二季度营收52亿，营业利润12.09亿，归属净利润7.96亿，环比分别增长8.9%，8.6%和7.3%，同比分别增长34%，55%和47%，每股收益0.37元。二季度增速略有放缓，基本符合预期。
    产品价格涨速大幅下滑，但产销量大幅增长。数据显示，上半年公司纯MDI出厂均价21195元/吨（含税），聚合MDI（含税）出厂均价17614元/吨，同比分别上涨9.7%和9.6%，其中，二季度纯MDI出厂均价23194元/吨（含税），同比上涨6.15%，环比下跌0.45%，同比涨速较一季度下降7.28个百分点；聚合MDI出厂均价19201元/吨（含税），同比上涨5.07%，环比下跌1.1%，同比涨速较一季度下降9.45个百分点。从产量来看，二季度宁波万华停产检修18天，较同期少12天，今年二季度宁波万华开工天数较同期增长近20%，此外通过技术改造，宁波万华产能也有较大幅度增长，综合上述因素，我们预计导致二季度产量同比增长30%左右，量的增长部分弥补了价格涨速大幅下降带来的影响。
    毛利率同环比小幅上行，费用率小幅下降。上半年公司毛利率35.55%，同比上升2.78个百分点，其中二季度毛利率36.2%，同比上升3.17个百分点，环比上升1.35个百分点，同比上升主要因产品价格上涨；环比上升主要因高毛利的MDI销售占比上升；上半年期间费用率11.16%，同比下降0.82个百分点，主要是财务费用率下降1.13个百分点，其中二季度财务费用率下降2个百分点，主要受益销售收入大幅增长，经营现金流大幅增加，从而减小了对融资的需求。
    三季度业绩下滑压力较大。六月以来，受宏观经济增速下滑影响，MDI价格开始松动，纯MDI价格从二季度最高的23500元/吨下跌至目前的22000元/吨，聚合MDI价格从19800元/吨下跌至目前的18000元/吨，跌幅分别为6.4%和9.1%。由于同期基数较高，7月纯MDI均价同比下跌2.2%，聚合MDI均价同比下跌3.2%，同时由于7月宁波万华停产天数同比多18天，2012年8-9月MDI价格上涨，而目前处下跌趋势，因此预计三季度业绩下滑压力较大。
    下调评级至中性。我们下调公司2013-2014年的EPS预测为：1.27元和1.39元，对应12倍和11倍的PE，考虑到价格下跌的不确定行和三季度业绩下滑的风险，下调评级至中性。