事件：
    万华化学7月30日发布半年报，实现营业收入99.76亿元，同比增长39.32%，实现净利润15.10 亿元，同比增长58.37%，合每股收益0.71元。
    投资要点：
    ?MDI量价齐升，为实现全年销售计划奠定基础 2013年上半年，MDI行业延续之前的回暖趋势，价格一直维持高位运行。公司继续使用“以销定产”的模式，实现了销量及利润的增长，主营产品国内销售收入比去年同期增长42.72%；国际业务二季度情况出现了好转，出口收入比去年同期增长27.15%。公司的全产业链经营模式，也使成本得到了较好的控制，销售毛利率较去年同期提升了3个百分点。
    ?产能有序投放，MDI景气延续助产能消化无忧 公司下半年宁波技改项目有20万吨新产能投产，2013年产能将达到140万吨，2014年烟台八角园区基地建成投产后，MDI总产能将达到200万吨，规模将跃居全球第一。未来2-3年，全球MDI新增产能较少，而MDI需求增速预计维持在5%左右。
    目前全球开工率在85%左右，整体供应偏紧张，因此我们推测公司新增产能销售情况良好。
    ?布局全产业链，向国际化巨头迈进 在扩建MDI产能的同时，公司配套建设了上游原料生产装置，使生产成本得到了很好的控制。公司同时向MDI下游产品延伸，目前公司HMDA、HMDI和水性涂料等产品项目进展顺利，将成为公司未来新的盈利增长点。公司目标成为聚氨酯行业的国际化巨头企业。
    ?投资建议 我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.45元、1.69元和1.90元，对应当前股价的PE分别为10倍、9倍和8倍。考虑到公司未来两年受益于行业景气度延续、产能释放等因素，给予公司“增持”评级。
    ?风险提示 行业景气下行的风险；新增产能增速过快的风险；新项目不能如期达产的风险。