事项： 
    公司公布2013年半年报。报告期内，公司实现营业收入997590万元，同比增长39.32％；实现归属于上市公司股东的净利润153790万元，同比增长56.32万元；实现经营活动产生的现金流量净额178406万元，同比下降5.81％；以总股本21.62亿股为基数，实现每股收益0.71元。 
    ◎主要观点：
    二季度业绩超市场预期，受益于量价提升和成本控制。公司二季度实现收入519956万元，同比增长34％，毛利率36.20％，提升3个百分点，归属母公司净利润79611万元，同比增长47％，环比增长7％。公司盈利强劲上升主要受产品量价提升和成本控制力强的影响，尽管MDI价格环比一季度有所走弱且原料苯胺价格上行，但公司仍取得较好的盈利。 
    行业维持高盈利，公司持续扩张。全球MDI产能约600万吨，去年全球消费量达到513万吨，供需基本平衡。公司MDI产能去年年底达到110万吨/年，全球第三，亚洲第一，居国内行业首位。2013年万华将有30万吨新增产能投产，2015年有40万吨新增产能，而未来两到三年全球MDI需求增长率将维持在5%左右，由于2015年前其他企业产能扩张有限，因此全球MDI仍将出现一定程度供应偏紧，万华产品将继续获得较好的盈利水平。 
    一体化经营提升公司竞争力。公司未来将成立烟台、宁波、珠海三大基地，其中MDI产能将提高到180万吨，另外包括60万吨丙烷脱氢、24万吨环氧丙烷、30万吨丙烯酸及酯，形成以MDI 为核心，丙烷产品为辅助的局面。公司由单一的MDI生产商转型为综合型化工企业。  
    ◎盈利预测： 预计公司2013~2015年的每股收益分别为1.40元、1.74元和1.90元，对应PE为13X、11X、9X。公司低估值，高成长，建议积极关注。
     ◎风险提示： 新增产能盈利能力不达预期，原材料波动和市场风险。