投资要点:  
    2013年上半年扣非后净利润同比增长19.86%   
    公司2013年1-6月实现营业收入1.53亿元，同比增长20.83%；实现归属于上市公司股东的净利润3274万元，同比增长8.87%；扣非后净利润3362万元，同比增长19.86%；基本每股收益为0.11元。 
    核心产品降价拖累业绩增速   
    公司上半年业绩低于我们之前的预期，主要是因为对比剂销售增长乏力和毛利率下滑，其中根源在于对比剂两大核心产品碘海醇和钆喷酸葡胺的药品降价。2013年2月1日，碘海醇和钆喷酸葡胺的最高零售价分别下调14.60-14.81%和9.40-9.55%。一方面，核心产品降价导致对比剂主业收入增长乏力（仅14.48%）；另一方面，产品降价和募投项目2013年开始大规模折旧导致毛利率下滑（对比剂业务毛利率下滑5.51个百分点）。  
    核心逻辑--国内对比剂市场发展黄金期可持续   对比剂主要用于手术（往往是复杂病变）前后检查的增强扫描和介入手术期间的造影。手术量和扫描设备保有量的快速上升奠定了对比剂市场扩容的基础；而增强扫描比例的提升则直接决定了对比剂市场扩容。因此我们认为，未来3年内我国对比剂市场仍将保持20%以上的快速增长。其中，二级以下医院尤其是县级医院是对比剂市场扩容的主要驱动力。  
    二线品种放量取决于非基药招标进程，2014年将是业绩释放年   
    九味镇心颗粒、碘克沙醇和瑞格列奈是公司未来几年重点推广的二线品种，也是公司未来维持高成长性的关键。这三个品种均未入围上一轮的非基药招标，因此新一轮非基药招标将是公司二线品种实现快速放量的一次绝好机遇。随着国家新版基本药物目录的出台，2013年药品招标的重心在于新版基药目录的招标或者新增基药品种的补充招标，各地非基药招标大多将延后至2014年，故短期影响公司二线品种的业绩释放，但并不影响这些二线品种良好的市场前景。我们预计2014-2015年将是公司二线品种的业绩快速释放期。  
    估值和投资建议   
    我们预测公司2013-2015年基本每股收益为0.24、0.34和0.51元，当前股价对应PE分别为34、24和16倍。由于核心产品降价以及新增固定资产折旧的影响，加之二线品种受制于非基药招标延后，2013年将是公司业绩的低点。我们认为，2014-2015年公司业绩将恢复高增长：一方面，药品降价和新增折旧的影响将逐步消退；另一方面，随着新一轮非基药招标的启动，公司众多二线品种将顺势实现放量，从而提供新的业绩增长点。我们认为，公司经营发展的低点已现，未来业绩有望逐步企稳回升，且市场前景良好，故我们维持公司长期"买入"的投资评级。