近日我们参加北陆药业(300016.CH/人民币18.07, 未有评级)投资者交流会，与公司董事长及一众高管就公司生产经营状况进行交流，我们看好公司所处对比剂行业的市场空间增长及公司竞争优势，建议投资者有所关注。
    相关纪要如下：
    1. 2013 年工作重点
    我们预计在研发方面，公司将努力争取获得碘帕醇注册批件；加快推进新产品研发立项工作，积极开展国际国内合作；在管理方面，公司将完善现有管理体系，加强成本控制，强化绩效考核，适时推出股权激励机制。
    2. 对比剂行业概况及公司竞争策略
    我们估计对比剂2012 年整体市场规模约40 亿元，同比增长约20%。CT和核磁是两个主要市场。我们预计CT 增强扫描在医院中所占比重会进一步加大。CT 随着机器的发展已经达到320 排甚至更高，扫描速度越来越快，而与其构成竞争关系的磁共振速度方面则无太大改善，故部分市场份额将被CT 替代。另一方面国内对于增强扫描的概念与国外越来越接近；在一二级城市已与国外差距不大，在三四线城市尚有较大市场空间，综合来看国外增强扫描率有40%，而国内只有约20%。对患者而言，虽然增强扫描的费用较高，但更好更早诊断疾病可以省去后期很多费用。
    根据 IMS 数据，对比剂国内市场占有率前几名（按由大到小排列）：拜耳（25%以上市场份额）、GE（20%）、扬子江（15%）、意大利博莱科（12%）、恒瑞医药(600276.CH/人民币33.02,未有评级（) 7.5%）、北陆（7.02%）等，这几家市场份额合计在86%左右。今后5 年仍将是对比剂的黄金年。
    我们认为，北陆药业可在竞争中寻求差异化战略，与国外企业比服务，与国内企业比学术。此外公司和学会、杂志有多年的稳定合作关系。在价格层面，由于医保预付已经是大趋势，未来还是有利于性价比高产品，我们判断这对国产药品构成利好。根据IMS 资料显示最近1~2 年，公司对比剂市场占有率都是每年均有1%的增长。目前公司品种协调性良好，没有相互替代关系。
    IMS 将中国600 多个城市划分为5 级，一级是北上广，二级城市12 家、三级城市27 家、四级城市49 家、五级城市567 家，从药品市场份额来看，这5 类城市各占20%。县级医院更多的是基础设施的提高，现在县级医院设备都不差，市场潜力很大。公司策略是大医院要开，同时利用公司特点增强县级医院的开发；我们认为县级医院设备不错，但人员素质和人员诊疗水平相对较差，通过提升其诊疗水平、规范诊疗流程有利于品种销售。我们预计公司将通过内部提升或外部招聘进一步加强人员投入，在现有医院提高市场占有率。在医院强化科室渗透，从CT 和核磁应用向介入、pet-CT、放疗应用等方向扩展。对于新开发医院，今年筛选出占市场比重大的医院重点投入。
    即将获批的碘帕醇则在某领域可能对在售品种构成替代，但我们认为品种间的协同作用更为重要。目前碘帕醇只有博莱科在销，我们判断公司品种上市后或可在价格方面具有一定优势。同时考虑到在对比剂品种开发医院过程中，一品双规的规定使得碘海醇在医院开发上遇到很大阻力；若碘帕醇上市，则相关阻力将有所弱化。
    3. 碘海醇
    目前低浓度碘海醇（300mg/ml）进入基药目录，高浓度碘海醇（350mg/ml）未进入。
    我们判断价格肯定会有下调；实际上相关品种在2 月1 日的最新调价中已经调整过了，可能进入基药后还要调整。同时按既往经验，一个品规刚开始进入基药，不会有差比联动，在2~3 年以后才会有差比联动。
    2013 年卫生部严格要求二三级医院必须有一定比例使用基药，若按乐观估计可能达到20%。我们预计进基药目录对于品种销量的提升会有一定的帮助，对独家品种存在潜在利好；但对于多家生产的品种则影响比较复杂。目前碘海醇（300mg/ml）已有10 多家生产厂家。既往经验中招标分技术标和商务标，其中企业规模分值占比很大；如果新招标规则还是如此，则规模较小的北陆药业处于很不利的地位。
    4. 碘克沙醇
    目我们估计碘克沙醇2012年销售金额约为1.9亿元，占对比剂市场3%~5%。
    前GE、恒瑞、北陆三家在售，或有新品已经获批但未见销售。公司采取跟随战略，跟着GE 走，去年因招标原因销售有限；今年则在力争确保产品100%中标，这方面也匹配了特殊奖励制度和激励政策，我们预计今年或有很好的业绩。
    在科室应用角度，目前碘克沙