一、事件概述
    2013Q1，公司实现营收6825 万元，同比+25%，环比-5%；归属上市公司净利1359万元，同比+24%，环比-18%；扣非后归属上市公司净利1354 万元，同比+50%，环比-16%；经营性净现金流-374 万元，同比+77%；EPS 为0.09 元。
    二、分析与判断
    预计2013Q1对比剂销售收入增速在20%~25%之间
    2013Q1，公司药品销售收入6756.61 万元，同比增长25.38%，由于九味镇心颗粒增速快于对比剂增速，我们预计对比剂收入增速在20%~25%之间。2013 年2 月1 日起，碘海醇和钆喷酸葡胺的最高零售价分别下调14.60%~14.81%，9.40%~9.55%，部分中标省市需下调中标价，导致碘海醇和钆喷酸葡胺中标均价有所下降。综上，我们认为公司对比剂的销量增速是快于收入增速的。
    2013Q1公司毛利率大幅下降4.73pp至70.20%
    2013Q1，公司毛利率为70.20%，同比大幅下降4.73pp，主要原因有1）九味镇心颗粒毛利率低于对比剂，但其增速远快于后者，使得公司产品销售结构发生改变；2）2013 年2 月1 日起，对比剂碘海醇和钆喷酸葡胺在部分中标省市中标价下调，使得中标均价有所下降，导致对比剂毛利率下降。
    毛利率与费用率齐降使得归属净利润增速略慢于收入增速
    2013Q1，公司归属上市公司股东净利润增速为24.17%，略低于收入增速25.36%，净利率19.91%，同比小幅下降0.19pp，主要原因有1）毛利率大幅下降4.73pp；2）营业税金及附加占营业收入比重增加0.32pp；3）期间费用得到较好控制，期间费用率整体下降9.36pp，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为36.5%、9.5%、-2.4%，同比分别下降5.88pp、2.03pp、1.45pp；4）实际所得税税率同比下降0.51pp。
    银行承兑汇票增加，导致应收票据余额大幅增长
    2013 一季度末，公司应收票据余额为224.09 万元，同比大幅增长7.69 倍，主系公司销售商品收到的银行承兑汇票增加所致。
    三、盈利预测与投资建议
    公司产品受益于控制卫生费用和改变医保支付方式等政策，逐步实现进口替代。同时营销改革和新品种助推公司快速发展。预计2013-2015 年EPS 分别为0.28、0.37、0.48元，以收盘价8.41 元计算，对应PE 为30、23、17 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    2 月1 日起药品降价幅度超预期的风险