业绩简评
    开元投资2013 年上半年实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润18.79 亿、9160 万以及9283 万元，同比增长4.31%、-1.65%和21.84%；EPS 0.128 元，同比降2.29%，符合预期。
    经营分析
    上半年扣非同比增21.84%，在经济遇冷和主力门店歇业装修的情况下，略好于预期；预计明年业绩向上拐点确立是大概率事件：
    从公司消费税等上升分析，上半年的增长可能由黄金珠宝类热销贡献较大；另一增长贡献，来自进入成熟期后的西稍门店以及宝鸡店扭亏为盈，进入快速增长期。
    商业部分，今年下半年确立增长底部为大概率事件：
    由于连续2 年主力门店钟楼内部全面装修调整，导致业绩增速大幅下滑，但上半年商业总营收的增速已扭转为正；预计明年商业总营收增速超过20%为大概率事件；
    根据钟楼店目前装修进度，料将有可能提前完成全部装修调整；若能赶上“十一”黄金周，将对今年业绩回升就较大贡献。
    高新医院，盈利贡献超过40%，进入快速增长期：上半年高新医院实现营收/净利润20.5 亿/2733 万元，去年同期是1.81 亿元/1850 万元，同比增长13%/49%，净利润率提升高达31.5%，确认进入快速增长期。
    盈利调整
    我们调整公司2013、14、15 年实现营收34.7、41.4、49.4 亿元，净利润1.3、1.64、1.95 亿元, EPS 0.182、0.23、0.273 的盈利预测；其中商业贡献EPS 0.105、 0.14、0.173，医院贡献EPS 分别为8、9、10 分。
    投资建议
    我们认为，开元集团将在明年迎来业绩向上拐点，后续增速可期；给予目标价位4.8 元，对应商业15 x 和 医院30 x 14EPS ，维持增持评级。