我们近期跟踪了开元投资，主要对公司商业、百货两项主业的经营情况及未来发展战略进行了分析。
    主要观点。整体来看，公司主力门店开元商城（钟楼店）楼层装修影响短期零售业绩，2013年装修结束后预计会有恢复，2014年后预计增长较快；西稍门店和宝鸡店是未来重要成长期门店；预计高新医院将保持高增长，2013年后将投建的圣安医院预计2015年后开业。
    （1）预计2012年四季度收入增速同比持平，主力门店钟楼店装修负面影响较大
    公司2012年三季度实现收入6.7亿元，同比略降0.85%，绝对额减少575万元，其中我们判断钟楼店收入减少1个亿左右（降20-25%）、医院贡献增量收入8000多万元。归属净利润同比下降49.7%至987万元，其中估计医院约1000万元、钟楼店800多万元、宝鸡店和西旺店略亏、母公司因计提短融利息亏损660万元。受此影响，公司前三季度实现收入24.71亿元，同比增长11.74%，归属净利润1.03亿元，同比下降4.13%。
    我们预计，公司四季度销售环比将略有改善，但由于受消费环境仍偏弱、区域竞争加剧及主力门店楼层装修影响，四季度销售增速或仅实现同比持平；预计全年收入35.8亿元，净利润1.35亿元，均同比增6%左右。
    （2）零售主业：预计钟楼店重装后的内生增效从2014年开始体现，两大次新门店是2013-14年的主要利润增量
    公司目前在陕西省拥有5家门店，建筑面积41万平米，其中3家大体量门店均为自有物业，合计面积占90%以上；商业物业重估价值显著，其中地处西安中心商圈中心位置的钟楼店物业价值最为显著。参见表1。