1、零售主业受行业景气下滑、主力店部分装修等影响
    上半年受经济及通胀下行、主力钟楼店部分楼层进入装修施工（装修周期4 个月）、门店加大促销力度等影响，零售主业实现收入15.83 亿元，同比增5.59%。西旺店、宝鸡店尚处培育期，拉低零售毛利率同比下滑0.81%至15.78%。各门店实现净利润5863 万元，其中钟楼店出于品牌提档以及安全考虑的考虑，自4 月底分步进入装修施工（4 年分步），12 年进度将持续至国庆前，预计门店全年收入及利润影响将在-10%至-30%之间。西旺店、宝鸡店逐步走出培育期，预计全年实现小幅盈利。我们看好主力钟楼店装修改造后的盈利提升，但也认为未来2-3年的阶段装修改造将对零售主业短期业绩造成影响。
    2、医院并表助力，增速强劲
    高新医院实现营收 1.81 亿元，净利润1850 万元，增速强劲，略超预期。由于医院自11 年7 月成功转为营利性质后，可自主定价和选择合适的服务项目，分步骤分结构来进行收入提档升级，盈利水平显著提升，目前医院毛利率为24.57%，较11 年全年毛利率23.50%提升了将近一个点。随着未来的持续提档调整，高新医院的毛利率进一步上升是大概率事件。
    费用方面，受高新医院及西旺商城的费用增量影响，上半年期间费用略有上升，其中销售费用率3.2%，同比提升0.54%；受西旺店、西安高新医院有限公司借款利息支出影响，财务费用率上升较明显至1.58%，同比上升1.01%。
    我们维持“强烈推荐-A”投资评级：调整预测12-14 年EPS 分别为0.24 元、0.31元和0.39 元，其中上调高新医院12-14 年利润预测至EPS0.05、0.07、0.09 元。
    下调零售主业业绩预测至0.16 元、0.19 元及0.29 元，此外12 年转让西安银行5 股权收益EPS0.03 元，13 年预计确认宝鸡万象商业广场1670 平米房产的收益约3600 万元，对应EPS0.05 元。我们延续前期的观点，认为公司未来看点主要在于以零售业务现金流支撑医院业务扩张，所属西安高新医院获得定价权后，具备较高业绩弹性，并购+扩建的外延扩张（圣安医院项目）值得期待。