投资要点
    公司今日发布2012 中报，1-6 月实现收入18 亿元，同比增长17.3%；扣非后净利润7619 万元或EPS=0.11 元（主要剔除西安银行股权出售所得约2000 万元），同比下降10%。尽管医院业务利润贡献超预期，但受制于经济低迷、主力店装修等影响，商业部分利润大幅下降，导致整体业绩仍然低于预期。
    医院业务改善趋势符合预期，改善进程超预期
    我们在深度报告《双主业，共飞舞》中看好高新医院的利润率提升空间：一方面在成功转为盈利性质后，医院可自主定价，带来毛利率提升；另一方面在资产证券化后跑冒滴漏减少，带来费用率下降。1-6 月高新医院收入1.8 亿，毛利率24.6%（2011.1-10 月为22.5%），费用率12.5%（2011.1-10 月为16.8%），贡献净利润1850 万。参考同类型的宿迁医院20%的净利率水平，我们预计高新医院正常净利率至少在15%以上，且从上半年来看改善进程快于预期。
    消费低迷、主力店装修拖累零售业务发展
    1-6 月商业收入15.8 亿元，同比增长5.6%，除西稍门店外的可比门店收入下降7.7%，净利润同比下降30%。受二季度装修启动影响（2 层半封楼），钟楼主力店上半年收入仅11.3 亿元，同比下降12.5%，且促销力度加大，是商业利润大幅下降的重要原因（我们保守估计改造于国庆前完成）。除主力店外，其余门店基本符合预期（宝鸡店由于利息偿付致300 万亏损，实际经营已盈利100 多万），我们预计商业部分12-14 年EPS=0.17、0.21 和0.26 元。