公司2012上半年实现营业收入18.01亿元，同比增长17.28%；实现净利润0.93亿元，同比增长6.05%；扣非后净利润0.76亿元，同比下降10.06%。基本每股收益0.131元。 
    零售主业暂有压力。其中，主力门店钟楼店受到升级改造的影响，实现净利润0.59亿元，净利率较去年全年下降1.37个百分点；西旺店营收1.99亿元，与去年下半年开业不足6个月实现1.71亿元营收大致相当，作为新开门店，尽管已经基本打平，但高增长未能显现；宝鸡店开业仍在减亏中；咸阳和安康店分别贡献217.28万和89.88万净利润。预计随着钟楼店升级完成和消费环境转暖，零售主业有望从今年底明年初恢复较高增长。
    高新医院增厚业绩。去年四季度收购的西安高新医院上半年营收1.81亿元，占比10.05%；实现净利润1849.93万元，占比19.86%。高新医院增厚上半年业绩折合每股 0.026 元，预计全年也将高出我们此前2500万元的净利润预期。与此同时，医院业务较高的毛利率（上半年24.57%）也使得公司综合毛利率的同比下滑得到弥补（上半年综合和零售主营毛利率分别下滑0.12和0.81个百分点）。
    股权转让贡献收益。公司于年初完成西安银行部分股权的转让事项，贡献投资收益1,957.83万元。公司尚未完成宝鸡国际?万象商业广场房产的转让，预计推迟至2013年完成。
    费用压力有所攀升。受新开西旺店和收购高新医院影响，公司上半年三项费用率合计达到11.56%，较去年同期大幅提高1.65个百分点，高于我们的预期。我们认为随着 4 亿元短融的发行，公司总体利息支出压力预计将有所减轻。
    我们调整了盈利预测模型，预计2012-2014年EPS分别为0.25元/0.33元/0.38元，其中零售分别贡献0.18元/0.23元/0.31元 （同比增长-9%/27%/35%） ，高新医院分别贡献约 0.05 元/0.06 元/0.07元，资产（股权）转让分别贡献0.02元/0.04元/0元。考虑到零售主业有望恢复较高增长以及医院及投资业务继续贡献可观收益，我们维持此前对公司的观点，维持“增持”评级。