公司2012年4月25日发布2012年一季报。2012年一季度公司实现营业总收入9.95亿元，同比增长16.29%，利润总额6494万元，同比增长11.06%，归属于上市公司的净利润5363万元，同比增长24.10%。实现摊薄每股收益0.075元，每股经营性现金流为0.07元。
    简评和投资建议。公司一季度实现16.29%的较好收入增速，其中我们预计由于外部消费环境较弱及竞争加剧所致，成熟门店钟楼店、咸阳店、安康店等增长缓慢，而高新医院和西稍门商城（2011.7.19开业）则贡献了较多的外延增量，我们测算两者分别贡献收入8000万和1个亿左右。
    一季度毛利率下降0.09个百分点至17.57%，可能与品类结构、促销力度以及新店仍处在培育期有关。一季度期间费用率为11.27%，同比增加1.75个百分点，预计主要来自西稍门商城的费用增量；其中销售和管理费用率分别增加0.76和0.02个百分点；财务费用增加1033万元，为西稍门商城和高新医院借款增加所致。公司于2012年1月过户完成以3200万元向江苏兴亿达公司转让西安商行1333万股权（转让后公司持有西安商行的股权比例由2.11%减少至1.67%），确认处置收益1943万元，导致一季度投资收益同比增加1700多万元，抵消了毛利率下降和费用率增加（尤其是财务费用）的不利影响，一季度营业利润同比增长13.27%。
    此外，有效税率同比减少8.67个百分点（主要由于高新医院的税收优惠），最终一季度实现归属净利润5363万元（我们测算其中包含高新医院净利润700万元左右），同比增长24.10%。我们测算，一季度扣除不可比因素后利润总额同比下降17%，股权转让收益和有效税率下降是拉高一季度业绩的主要因素。
    暂维持对公司2012-14年将实现EPS分别为0.29、0.39和0.48元的盈利预测，其中零售主业分别为0.25、0.33和0.40元，同比增速为23%、33%和23%，增长主要来自宝鸡店和西稍门店扭亏和增长（2012-13年）以及开元商城调整后净利润的较快增长（2013年）；医疗业务分别为0.04、0.06和0.08元，12-13年增速为51%和22%；此外，若从一次性投资收益看，公司未来还可能确认出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益，折合EPS约0.038元，目前此项一次性投资收益确认时间尚不明确。我们认为可给予公司零售主业2012年20-25倍PE，对应价值区间为5.00-6.25元；给予高新医院2012年30-35倍PE，对应价值区间为1.26-1.40元；给以6.26-7.65元的目标价区间，维持"买入"评级。
    公司目前总市值约38亿元，相比较2012年近35亿的商业销售额和3个多亿的医院收入、公司超过20万平米的用于零售的自有物业，再加上宝鸡店和西稍门店两个面积在5万平米以上的新门店未来成长的潜力以及医院牌照的稀缺性，具备投资价值。
    风险和不确定性：（1）高新医院盈利情况的不确定性；（3）宝鸡店和西稍门商城培育期的不确定性；（4）公司一次性收益确认的不确定性；（5）西安市百货业日益激烈的竞争环境以及鼓楼店12年可能有装修计划对业绩造成的不确定性等；（6）公司证券投资收益的不确定性等。