公司2011 年实现营业收入33.78 亿元，同比增长33.72%；实现净利润1.27 亿，同比下降16.4%，剔除2010 年股权转让影响，2011 年净利润同比增长20%左右；EPS0.18 元，业绩略低于预期。公司在2011 年底全资收购西安高新医院，期内贡献收入0.85 亿元和净利润116 万元。  第四季度业归属母公司股东净利润同比下降约37%，其主要原因为毛利率的大幅下滑和所得税费用开支大幅提高。四季度所得税费用率达到约47%。  新开西旺店年内实现营业收入3.87 亿元，亏损-1,773.72 万元。西旺店营收中包含了地产收入2.16 亿元，扣除后该店零售营收约为1.71 亿元，基本符合预期。宝鸡店营业收入3.44 亿元，同比增长47.81%， 但是亏损规模进一步扩大，达到946.49 万元，差于我们的预期。  2011 年内，公司没有完成西安银行和宝鸡国际?万象商业广场房产的转让事项，这也是全年业绩低于我们预期的原因之一。前项交易已于2012 年初完成，我们预计后项转让也将于2012 年内完成。  根据调整后的盈利预测模型，我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为40.68 亿元/46.21 亿元/52.03 亿元；净利润分别为2.30 亿元2.41 亿元/2.87 亿元；EPS 分别为0.32 元/0.34 元/0.40 元，其中高新医院分别贡献约0.04 元/0.05 元/0.06 元，2012 年资产转让贡献约0.04 元。作为西安地区零售龙头之一，公司正逐步摸索出"百货+ 投资"的两翼发展模式，我们较为看好公司的发展前景。我们维持此前对公司的观点，维持"推荐"评级，目标价6.92 元。