本报告导读：
    医院改革进入深水区，三甲医院与资本市场首次联姻，展示了民营医院做大图强的方向。（）2012 年医院资产证券化将是医药板块最重要的投资主题之一。（）
    摘要：
    开元投资以 3 亿现金收购西安高新医院，三甲医院首次联姻资本。具有标志性意义。西安高新医院的案例部分揭示了社会资本进入大型综合医院领域的路径和环境状况，也展示了民营医院做大图强的方向。
    西安高新医院于2002 年成立，经过近十年的稳健发展，在医院等级、医保、学术力量和服务全面性等方面，已经逐步具备了与公立三甲医院相近的医疗服务条件。
    借助上市公司平台打开巨大发展空间。注入上市公司后，高新医院可以充分利用资本市场的资源，实现现有医院主体诊疗扩容，并通过新建、并购、接管等方式实现外延扩张，输出管理建成医院集团。今年7 月转为营利性医院后，高新医院可根据供求状况提供医疗服务，自主定价，并可能介入高端医疗服务领域，未来盈利能力有望显著提升。
    医院改革进入深水区，医疗产业“国退民进”。未来几年是社会资本、尤其是有资本实力的上市公司竞逐医院资产的密集时期。社会资本参与程度的提高，根本动力是患者对医疗服务供给效率的要求。目前国内医疗机构的状况与90 年代后期的地方国有企业类似，我们推测部分经营不力的省、市属医疗机构、部队医院等，有望成为社会资本进入医疗产业提供良好的机会——包括直接收购和吸引核心医生资源。
    2012 年医院资产证券化将是医药板块最重要的投资主题之一。建议持续关注有类似参与医院改制、扩张能力的开元投资、通策医疗、爱尔眼科、西南合成。同时，我们认为在国内已经过十多年发展的民营专科连锁医院仍有良好前景。如妇科、整形美容、口腔等在大型公立医院相对非核心的领域，民营资本的经营效率和服务质量将有发挥空间，而连锁模式的技术输出和品牌影响力将规范、整合专科医疗服务的供给端。