公司2012年3月23日发布2011年报。2011年实现营业收入33.78亿元，同比增长33.72%；实现利润总额1.84亿元，同比下降10.69%；实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元，同比下降16.40%；扣除非经常性损益的净利润1.30亿元，同比增长18.35%。
    摊薄EPS为0.18元（低于我们之前预期的0.22元18%，差异主要由于地产业务损失确认减少EPS0.015元以上、证券投资损失和资产减值损失确认等减少EPS0.015元左右）；净资产收益率11.24%。公司报告期每股经营性现金流0.66元，与每股收益的比率为3.7倍，高于行业平均水平。
    公司2011年分配预案：拟以2011年末71342万总股本为基数，每10股派现0.5元（含税）。
    简评和投资建议。
    公司2011年收入同比增长33.72%，其中零售主业增长22%，医疗业和房地产业共贡献3亿元的外延增量，从发展战略看，已确立零售百货和医疗服务双主业的格局。由于证券市场投资损失（200多万元）、资产减值损失（900万元）、出售房地产确认一次性损失1000多万元（低于我们之前盈利2000万左右的预期，也是此次业绩低于预期主因）、而2010年有确认董东煤业的转让收益（6000多万元）等原因，导致公司最终净利润同比下降16.4%。
    从季度拆分看，公司前三季度收入增速均维持在20%或以上水平，四季度受益于西稍门商城开业、地产确认、医疗业务增加而大幅增长62.89%；因促销力度加大、新店毛利率较低及地产业务低毛利率（3%），四季度毛利率减少2.42个百分点；管理费用率的下降（0.97个百分点）抵消了销售费用率的增加（0.90个百分点）；此外，因资产减值损失增加、非经营性收益和营业外净收入减少，以及有效税率大幅提升20个百分点，利润总额和归属净利润分别同比下降13.37%和37.13%。
    我们测算，若扣除非经常性损益、减值损失、营业外净收支及不考虑有效税率变动的影响，公司2011年和四季度利润总额分别同比增长29%和20%；若从净利润层面看，公司零售主业（5家门店）净利润2011年同比增长达到30%（这还是在西稍门店开业后四季度亏损的情况下实现的）。
    根据公司零售医疗双主业的最新定位，我们对其盈利预测进行更新，预计其2012-14年将实现EPS分别为0.29、0.39和0.48元，其中零售主业分别为0.25、0.33和0.40元，同比增速为23%、33%和23%，增长主要来自宝鸡店和西稍门店扭亏和增长（2012-13年）以及开元商城调整后净利润的较快增长（2013年）；医疗业务分别为0.04、0.06和0.08元，12-13年增速为51%和22%；此外，若从一次性投资收益看，公司未来还可能确认转让西安银行的收益，折合EPS约0.02元；出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益，折合EPS约0.038元，目前这两项一次性投资收益确认时间尚不明确。估值方面，我们认为可给予公司零售主业2012年20-25倍PE，对应价值区间为5.00-6.25元；给予高新医院2012年30-35倍PE，对应价值区间为1.26-1.40元；给以6.26-7.65元的目标价区间，维持"买入"评级。