投资要点：
    11 年净利润同降16.4%，扣非后同增18.4%。公司2011 年收入33.8 亿，同比增33.7%，实现净利润1.27 亿，同比降16.4%，EPS 0.18。净利下降主要是由于公司10 年转让陕西三秦能源董东煤业所得收益所致，扣除非经常性损益影响，公司净利同比增18.4%。
    零售主业平稳推进，全年业绩略低预期。零售业11 年收入30.1 亿，同比增22%，占总收入89%，毛利率下滑0.1 个百分点。各门店为公司共贡献1.33 亿元，占公司总净利润105%，其中开元母店收入增11%，净利增28%，咸阳店经过4 年培育，实现盈利。由于行业四季度收入放缓造成百货净利低于我们预期，其中宝鸡和西旺店仍处于培育期，亏损超预期也是导致因素之一。预计12 年公司零售业将受宏观影响，增速在15%左右。
    收购西安高新医院，拓展主业新亮点。公司11 年12 月用3 亿现金收购了同一控制下的国内首家民营三甲医院—西安高新医院。11 年高新医院实现营业收入3.5 亿，同比增长20%，净利润1600 万，盈利能力正处于迅速上升期。预计12 年高新医院全年并表有望贡献净利润3000 万元以上。
    投资建议：目标价6.5 元，增持。公司的零售、医疗服务的双主业战略奠定发展基石。注入的高新医院正处于规模扩张和盈利提升的拐点，将借力资本高速发展，零售主业稳进，提供良好的安全边际。由于公司11 年零售业绩低于预期，我们下调公司12~13 年EPS 至0.24、0.32 元，同比增长34%、34%，继续给予增持，目标价6.5 元。