归母净利同比减少，去年同期收到转让陕西三秦董煤的投资收益6348 万。扣非后归母净利1.3 亿，同比增18.35%，略低于市场预期。原因包括：西旺店地产业务亏损，毛利率仅3.16%，拉低公司综合毛利率；11 年百货促销力度较大、新开的西旺店目前扣点较低、宝鸡店亏损扩大等。
     百货提供稳定现金流，稳抓不放。公司在陕西省形成四城五店的经营格局，过去几年增速不快，是因为从07 年开始调用大笔资金着手筹备宝鸡和西稍门店。
    随着两店的开出，百货主业将逐渐步入业绩释放期。但12 年受主力店（钟楼店）装修影响，收入增速将放缓。百货近两年看点包括：西旺店、宝鸡店减亏及钟楼店装修后的业绩增长。
     ‘百货+医院’，零售现金牛打造医疗平台。老板刘建申是做医药起家，高新医院的资产注入是大股东将医疗资产证券化、利用上市公司平台图谋发展的开始。公司将100%持股的高新医院注入到只有30%不到股权的上市公司来，应是想借助上市公司的融资平台和零售业务较好的现金流来支撑其在医院相关业务的扩张，商业物业+医院医药方面的投资+金融，商场就是提款机，借力资本进行管理输出和外延扩张，打造医疗集团。
     高新医院是增长亮点。作为A 股上市公司首次纳入的三甲医院资产，市场关注度较高。我们看好未来转为盈利性质的高新医院的收入结构调整及提档升级空间，包括：对非医保病人的诊疗服务提价；压缩医保收入占比，提升特许高端服务比重；未来3-5 年内，通过自建分院、收购等方式，实现外延扩张。
     给予“强烈推荐-A”投资评级：伴随12 年高新医院全年并表及百货新开门店逐步走出培育期，公司毛利率上升是大趋势，预测12-14 年EPS 分别为0.24 元、0.37 元和0.45 元，其中医院贡献EPS 分别为0.03 元、0.04 元和0.06 元。
     风险提示：宏观经济波动影响消费者信心、拉长新店培育期