1-3Q2012 营业收入同比增11.74%,净利润同比下降4.13%：
     1-3Q2012 公司实现营业收入24.71 亿元，同比增长11.74%；归属于母公司的净利润1.03 亿元，折合EPS 0.14 元，同比下降4.13%。公司业绩略低于我们之前1-3Q 业绩0%增速（EPS 0.15 元）的预期。1-3Q 公司扣非后净利润8825.71 万元，同比下降15.09%。从单季度拆分看，3Q2012 公司营业收入6.70 亿元，同比略降0.85%，比二季度18.51%的增速下降19.36 个百分点；归属于母公司的净利润987.17 万元，折合EPS 0.014 元，同比下降49.70%。1-9 月份医院净利润为2751.6 万，符合我们每月300 万净利润的预计。  
    1-3Q 综合毛利率同比升0.11 百分点，期间费用率同比增1.84 个百分点：  1-3Q2012 公司综合毛利率同比上升0.11 个百分点至18.77%，3Q 单季综合毛利率上升0.25 个百分点至19.71%，公司毛利水平保持稳定。期间费用率方面：1-3Q2012 公司期间费用率同比增长1.84 个百分点至12.75%，其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变化0.09/0.60/1.15 个百分点至3.51%/7.32%/1.92%。1-3Q 管理费用同比上升21.64%至1.81 亿元，主要是因：1）主力门店钟楼店底楼进行装修（底楼销售占门店收入近五成，影响较大），部分费用计入管理费用；2）受宏观环境和钟楼店装修影响，收入同比增速较低，放大了管理费用的上涨影响所致。财务费用同比上升178.06%，主要是因发行4 亿元短融券和短期借款增加（本期末较期初短期借款增长33.39%至7.23 亿元）所致。目前公司负债率为66.6%，未来若进行医院外延扩张，则存在一定融资需求。  
    维持买入评级，目标价5.44 元：  我们调整公司2012-2014 年EPS 分别至0.19/0.27/0.28 元，其中零售主业0.12/0.17/0.22 元（ 之前分别为0.29/0.31/0.37 元， 其中零售主业0.18/0.25/0.31 元），原先预计向交通银行出售1670 平米可获得EPS0.04 元收益，由于确认存在一定不确定性，推迟至2013 年确认，以2011 年为基期的三年复合增长率为16.4%。钟楼主力门店贡献公司一半以上业绩（1H2012 披露的单店净利润5907.23 万元，占整体净利润的63.42%），鉴于因品牌提升带来的装修影响，今年全年公司零售业务超预期可能性较小，短期零售主业较难有爆发性增长。由部分分拆法得出公司零售+医院的价值在5.44 元左右，短期零售业务的估值基本已经充分消化，但医院部分的估值潜力随着新医院圣安医院未来扩张，有一定成长性，我们认为医院部分仍有一定低估，维持公司买入评级。我们总体认为虽然零售业务低于预期，但是并非经营情况的恶化（主要是钟楼店品牌升级装修），未来公司看点仍然是医院部分。  
    风险提示：公司新门店培育期过长、多元化业务经营的管理风险