核心观点：
    由于煤价大幅下跌，第2 季度业绩环比下降73%
    2013 年2 季度：公司第2 季度收入205.2 亿元，环比增加2%。公司净利润1.37 亿元，环比减少73%，折合每股收益0.06 元。
    2013 年上半年：公司上半年营业收入405.93 亿元，同比增加21%；净利润6.40 亿元，同比减少52%，折合每股收益0.27 元。
    根据煤炭资源网数据，13 年上半年公司所在阳泉地区喷吹煤、末煤、洗中块煤均价分别为983 元/吨、573 元/吨和973 元/吨，同比分别下滑16%、29%和15%；13 年2 季度均价分别为953 元/吨、550 元/吨和950 元/吨，环比分别回落6%、8%和5%。。假设当地煤价维持目前水平不变，预计13 年3 季度均价分别环比回落9%、13%和8.4%。
    缓征两项基金，预计增厚公司13 年业绩14%
    山西省政府从2013 年8 月1 日起至2013 年12 月31 日止，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金（10 元/吨）和煤矿转产发展资金（5 元/吨）。公司预计增加其13 年利润总额1.8 亿元，增厚幅度15%。
    整合矿释放较慢；集团资产注入空间较大
    公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿，但整合矿13 年较难贡献利润。除上市公司外，集团2011 年产量为5848 万吨，是上市公司的2 倍。
    集团煤矿资产中具备注入条件的是五矿和寺家庄矿，产能分别为770 万吨和600 万吨，主要煤种为无烟煤。集团受信达资产等障碍影响短期资产注入并无时间表，不过长期仍值得期待。
    预计13-15 年业绩分别为0.43 元、0.49 元、0.60 元公司资产注入空间较大；但公司内生增长较弱，估值优势一般，我们维持持有评级。
    风险提示：煤矿生产的安全隐患，资产注入进度的不确定性。