公司4季度业绩环比上涨96%，同比增长17% 
    公司12年实现净利润22.9 亿元，折合每股收益0.95元，同比下滑19 %。 4季度每股收益0.26元，环比上涨96%，同比增长17%。
    预计4季度业绩改善，源于税费环比下降
    由于公司此前几年的原煤产量口径，实际上为商品煤产量。根据政府规定，公司需缴纳的税费主要为8项，约合78.7-95.7元/吨。12年2、3季度经济形势较差，影响山西省的税收工作；税务部门加大对往年税费的核查。我们预计公司3季度补缴了部分税费，导致其单季度净利润下降较大。我们认为公司4季度业绩环比大幅改善，主要是由于没有再补缴税费。
    预计13年价格同比持平，成本小幅下降。
    公司喷吹煤和电煤的合同比例80%左右，稳定性较高。根据集团13年签订的合同煤情况，电煤和无烟煤合同与12年持平；1月份喷吹煤1055元/吨，与12年基本持平。此外，公司计划13年吨煤成本同比降15元/吨。
    整合矿释放较慢；集团资产注入空间较大
    公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿，但整合矿13年较难贡献利润。除上市公司外，集团2011年产量为5848万吨，是上市公司的2倍。集团煤矿资产中具备注入条件的是五矿和寺家庄矿，产能分别为770万吨和600万吨，主要煤种为无烟煤。集团受信达资产等障碍影响短期资产注入并无时间表，不过长期仍值得期待