业绩好于此前预测的0.86 元。公司2012 年业绩快报，实现营业收入715.2亿元，增长41.0%，归属母公司净利润为22.8 亿元，减少18.6%，实现EPS为0.95 元，其中第四季度EPS 为0.26 元，季度环比增长85.7%，前三季度EPS 分别为0.31 元、0.24 元、0.14 元。
    前三季度业绩大幅下滑，一方面，煤炭价格下降影响；另一方面，受到煤炭生产补缴税款的影响。公司之前按照商品煤产量进行缴纳相关税费，12 年开始严格按照原煤产量进行缴纳税费，并追溯补缴以往税费，一定程度上拖累了前三季度业绩，四季度公司开始正常运营。
    无烟煤价格波动较小，公司综合煤价保持在高位。煤炭销售结构中，无烟块煤、喷吹煤、末煤、煤泥占比分别为19%、21%、53%和7%，本部综合售价625 元/吨，将近达到2011 年的均价（11 年均价为629 元/吨）。
    目前无烟中块1210 元/吨，小块1120 元/吨，基本上与12 年价格持平；喷吹煤价格12 年初价格1125 元/吨，到11 月份价格下降到905 元/吨，累计下降220 元/吨，12 月和13 年1 月份分别上涨70、80 元/吨，目前煤价为1055 元/吨，略高于12 年均价1035 元/吨。
    末煤主要用作电煤，长协占比85%左右，按照发热量0.1 元定价，价格约520 元/吨，价格与12 年持平。
    煤泥价格大约350 元/吨；
    内生成长主要在于平舒、景福矿的扩产以及国阳天泰（51%）整合矿的投产。
    本部产能稳定，核定产能3010 万吨，实际产量2800 万吨，未来平舒矿产能由350 万吨提升至500 万吨，景福矿产能由30 万吨提升至90 万吨。国阳天泰（51%）整合煤矿1020 万吨有望在13 年底投产。
    最大投资看点在于信达股权解决后集团资产注入。阳煤集团一直致力于解决关联交易，推进集团整体上市，但与信达就股权问题谈判受阻。我们认为随着开滦集团与信达就股权问题的解决，将为相关山西煤炭企业与信达的股权解决提供重大参考意义，将有助于推进阳煤集团的资产注入。
    目前，集团在产矿井产能1202 万吨、在建矿井产能2630 万吨，拟建矿井3040 万吨，合计6872 万吨，是上市公司产能4030 万吨的1.7 倍。
    小幅上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。小幅上调盈利预测，预计2013年、2014 年EPS 分别为1.03 元和1.16 元，对应估值为13.2 倍、11.6 倍，已逐步进入投资区间，积极关注信达股权解决进程。
    短期内下游需求较弱，煤炭行业处去库存阶段，煤价仍有调整压力，煤炭股走势受到压制。开滦信达股权问题解决有助于提升集团注入预期，可提升公司估值空间，按照20 倍P/E 估值，目标价20 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：经济复苏程度低于预期