投资要点
    预计 13-15 年公司煤炭产量将达3160 万吨、3840 万吨和3990 万吨，对应产量增速6.2%、21.5%和3.9%。其中在产矿增量主要来自平舒、新景和景福矿扩能，平定、翼城和榆树坡整合矿预计13-15 年陆续投产贡献产能1050 万吨。
    阳泉喷吹煤再度提价80 元/吨（含税），按公司13 年销量750 万吨算，预计增厚业绩0.16 元/股。经济弱复苏背景下，春节、两会限产延续使得冶金煤供需紧张，2 月上旬粗钢日均产量198.89 万吨，环比增长4.36%超出市场预期，我们认为3 月份旺季开工恢复后冶金煤仍具备提价空间。
    天然气价改有望在两会前后陆续推进，无烟煤提价仍有空间。近期各省市民用天然气调价听证会陆续召开，中石油预计全国城市门站价将平均上调10%，东部沿海和四川地区提价幅度有望更高。气价上调预计将带动无烟煤价格上涨，假设公司无烟煤涨价20 元，预计增厚13EPS 0.09 元。
    集团原料煤采购成本下滑预计增厚业绩 0.05-0.09 元/股。公司13 年一季度原料煤采购价环比下调15 元至480 元/吨，假设全年采购均价480-490 元，按集团原料煤采购量1300 万吨算，预计增厚13 年业绩0.05-0.09 元。
    开滦重组有望为公司解决信达问题提供良好借鉴，资产注入预期将显著增强。
    目前集团尚有近70 亿吨煤炭储量和约2030 万吨在产产能，其中五矿和新元矿注入概率最大，合计可采储量11.6 亿吨，核定产能1370 万吨，按吨净利120元计算，现金收购预计增厚EPS 0.41 元/股，即使考虑增发摊薄预计也至少可以增厚20%以上。
    上调公司 12、13 年EPS 至0.86、0.93 元/股（原预测0.82、0.81 元/股）。
    上调业绩主要原因在于公司喷吹煤价格持续上涨，累计反弹超过24%，且公司下调集团原料煤采购价格15 元导致公司营业成本下移明显。同时，开滦股份今日公告称拟以非公开发行股票方式购买集团煤炭资产，表明阻碍煤炭公司整体上市的信达问题已破题，开滦方案公布有望为公司解决信达问题提供良好借鉴，集团资产注入预期显著增强。公司13 年估值15 倍，低于行业平均23 倍，看好公司冶金煤无烟煤价格双弹性，上调评级至“买入”。