业绩低于预期。2012年前三季度，公司实现营业收入517.58亿元，同比增长34.08％；实现利润总额23.65亿元，同比下降25.85％；实现归属母公司所有者的净利润16.52亿元，同比下降27.13％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为16.51亿元，同比下降26.97%；实现每股收益0.69元，低于预期。公司营业收入增幅较大主要由于非主营业务收入大幅增长，公司非主营业务主要来自于公司全资子公司国贸公司，不过贸易收入毛利率极低，对公司利润贡献非常有限。
    2012年第三季度公司实现营业收入181.75亿元，同比增长35.5%，环比增长0.8%；实现归属母公司所有者的净利润3.25亿元，同比下降51.4%，环比下降43.9%；实现每股收益0.14元。
    另外值得我们注意的是，随着公司贸易收入的增长，公司应收账款为42.25亿元，同比大幅增长161.14%，坏账准备增加的风险加大。
    第三季度所得税偏高和煤炭量价齐跌是业绩低于预期的主要原因。进入到第二季度，无烟煤价格开始下跌，在第三季度维持在价格低位，第三季度阳泉无烟洗中块车板平均价（含税）1180元/吨，较年初的1330元/吨下降11.28%，较上半年平均价格1273元/吨下降7.31%。
    另外，第三季度业绩低于预期的一个重要原因是所得税率过高，第三季度所得税率为50.4%，同比提高了27.1个百分点。前三季度所得税率为32.60%，同比提高了近7个百分点。
    集团资产注入值得期待。随着集团煤矿投产，公司关联交易金额逐渐增加，2012年上半年收购集团煤炭产量占公司煤炭总销量的51%。2011年阳泉集团煤炭产量5158万吨，是上市公司煤炭产量的1.87倍。公司作为阳煤集团唯一煤炭资产运营平台的目标不会改变，集团煤炭资产注入只是时间问题。目前公司名称由国阳新能改为阳泉煤业，这也是集团资产即将注入的一种“信号”，集团资产注入将成为公司股价的催化剂。
    维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.87元、0.93元，目前的股价对应的市盈率分别为16.56倍、15.36倍.公司的煤炭产品品种包括块煤、喷吹煤、动力煤（末煤），抵御市场风险能力较强，另外公司未来较为强烈的资产注入预期，我们维持公司“推荐”投资评级。