业绩超出预期。2012年，公司实现营业收入715.17亿元，同比增长41.00％；实现利润总额31.50亿元，同比下降16.28％；实现归属母公司所有者的净利润22.88亿元，同比下降18.61％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为22.99亿元，同比下降18.37%；实现每股收益0.95元，超出市场预期。公司营业收入增幅较大主要由于非主营业务收入大幅增长，公司非主营业务主要来自于公司全资子公司国贸公司，不过贸易收入毛利率极低，对公司利润贡献非常有限。
    2013年第一季度公司实现营业收入200.73亿元，同比29.0%，环比增长1.6%；实现归属母公司所有者的净利润5.03亿元，同比下降32.7%，环比下降20.8%；实现每股收益0.21元。
    煤炭售价下跌是业绩下降的主要原因。2012年公司原煤产量3042万吨，同比增长10.34%；采购集团及其子公司煤炭3052万吨，同比增长24.37%。销售煤炭5653万吨，同比增长10.60%，其中块煤609万吨、喷粉煤719万吨、选末煤4095万吨。公司煤炭综合销售价格512.54元/吨，同比下降6.45%；吨煤成本为410.6元/吨，同比下降2.24%。吨煤售价降幅超过吨煤成本降幅导致煤炭毛利率下降，公司煤炭毛利率19.88%，同比下降了3.44个百分点。
    集团资产注入值得期待。随着集团煤矿投产，公司关联交易金额逐渐增加，2012年收购集团煤炭产量占公司煤炭总销量的54%。2011年阳泉集团煤炭产量5158万吨，是上市公司煤炭产量的1.87倍。公司作为阳煤集团唯一煤炭资产运营平台的目标不会改变，集团煤炭资产注入只是时间问题。目前公司名称由国阳新能改为阳泉煤业，这也是集团资产即将注入的一种“信号”，集团资产注入将成为公司股价的催化剂。公司集团资产注入重要障碍是信达资产股权问题，存在同类问题的公司开滦股份目前停牌，投资者可以密切关注其进程。
    维持“推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别至0.95元、1.10元，目前的股价对应的市盈率分别为13.59倍、11.72倍，估值水平低于行业平均水平。另外，公司集团资产注入强烈，开滦股份重组事件将改善市场对其注入进程的预期。我们维持公司“推荐”投资评级。