核心观点：
    第2 季度业绩环比下降35%，优于预期
    2013 年2 季度：公司营业收入11.95 亿元，环比减少34%。收入减少，源于煤炭和尿素销量、售价下跌。公司净利润3.09 亿元，环比减少21%，折合每股收益0.24 元。
    2013 年上半年：公司营业收入30.91 亿元，同比下降22%；净利润7.0亿元，同比减少36%，折合每股收益0.61 元。
    预计公司煤炭、尿素价格3 季度仍将大幅回落
    13 年上半年公司所在晋城地区无烟中块和末煤车版均价分别为1203元/吨和698 元/吨，同比下滑11%和23%。假设当地煤价维持目前水平不变，预计13 年3 季度均价分别为1130 元/吨和580 元/吨，环比回落5%和13%。
    根据百川资讯数据，13 年上半年公司大颗粒尿素和小颗粒尿素分别为2071 元/吨和1969 元/吨，同比分别下滑8%和11%。假设公司尿素价格维持目前水平不变，预计13 年3 季度均价分别为1700 元/吨和1680 元/吨，环比回落14%和11%。我们认为公司尿素的完全成本在1900 元/吨左右。
    预计公司13-15 年权益产量复合增长率26%
    我们预计公司2013-15 年权益产量分别为652 万吨、924 万吨和1150万吨；此外，集团旗下拥有产能375 万吨可注入上市公司。
    公司预计宝欣煤业、兰兴煤业、兰花口前13 年3 季度试生产；兰花永胜13 年底试生产；同宝、百盛两矿14 年3 季度试生产。我们预计玉溪矿、芦河煤业和兰花沁裕，将于2015 年投产。
    预计公司13-15 年每股收益0.97 元、1.28 元和1.54 元公司13 年市盈率13 倍，估值较为合理；但公司内生增长较快，煤种优异，成本控制较强，我们维持买入评级。
    风险提示：煤矿生产的安全隐患；煤价及尿素价格继续下跌。