兰花科创 12 年归属于母公司净利润同比增长12%至18.63 亿元，每股收益1.63 元，基本符合预期。公司展现了较好的盈利能力和增长，尽管行业景气度锐减，但公司利润率维持高位。1 季度净利润同比下降18%，每股收益0.37 元。利润率继续维持高位。今年开始产量进入释放加速期，15年产量预计将比12 年翻倍。我们下调13 年每股收益预测3%至1.59 元，以反映低于预期的煤价走势和行业景气度。我们看好公司较好的成长性、煤种优势、较低的估值、良好的业绩释放记录，但是认为13 年缺乏有吸引力的看点，股价催化剂不明显。我们将目标价由24.50 元下调至20.67元，由于上涨空间有限，我们下调评级至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    盈利增长情况好于同业：12 年净利润同比增长12%至18.63 亿元，基本符合预期。对比行业同比下降30%的情况，12 年公司呈现较好成长性和盈利能力。
    利润率维持高位：与行业整体盈利水平明显下降的趋势相反，公司利润率仍有提高，其中经营利润率增长1 个百分点至31%，净利润率增长3 个百分点至25%。化肥业务同比改善明显，但化工业务仍拖累业绩。
    13 年1 季度净利润同比下降18%，每股收益0.37 元，略低于预期，但利润率仍维持高位。
    今年开始产量释放加速。受益于产量恢复、整合矿和新矿的投产，13-15年煤炭产量预计增长9%、30%和51%至628 万吨、818 万吨和1,238 万吨。
    13 年有吸引力的看点不多，股价催化剂不明显。