事 项
    兰花科创公布2012 年年报及2013 年1 季报，业绩总体符合预期。公司2012年收入70.6 亿，同比下降0.1%，净利润18.6 亿，同比增长12.0%，对应EPS 1.63元。公司2013 年1 季度收入18.9 亿，同比下降11.2%，净利润4.2 亿，同比下降17.5%，对应EPS 0.37 元。
    主要观点
    1. 煤炭、尿素销量增长18.1%、4.8%，保障收入平稳。公司2012 年煤炭产销量577.5、627 万吨，相比2011 年产量601、销量530.7 万吨分别下降3.9%，上升18.1%。此外公司尿素产销量157.5、152.8 万吨，相比2011年140.5、145.8 万吨上升12.1%、4.8%。公司煤炭销量增长主要是因为11 年部分存货匀至12 年销售。
    2. 煤价下跌12%左右，尿素价格略涨。公司12 年煤炭业务收入46.4 亿，同比上升5.2%，对应吨煤售价740 元，下降96.5 元/吨，对应煤价下跌12%左右。化肥化工业务收入50.2 亿，增长2.2%，和尿素4.8%的销量增长基本相符，公司12 年尿素价格在2200 元左右，比11 年略涨，甲醇等其它化工产品价格下跌拖累化工业务收入。
    3. 亚美大宁贡献投资收益5.4 亿，带来业绩增长。公司12 年亚美大宁带来投资收益5.4 亿元，相比2011 年0.5 亿元增加4.9 亿元，构成公司利润增长主要来源。
    4. 玉溪矿主斜井都已建成，14 年投产概率很大。公司240 万吨玉溪矿已经完成了主副斜井建设、进回风立井建设，主要建设工程已经完成，井巷工程将进入二期，我们预计玉溪矿在14 年可以投产。13 年公司焦煤整合矿有望投产，增加产量100 万吨左右，但盈利弱于本部。公司在14 年将恢复业绩增长。
    5. 投资建议：预计公司13、14 年EPS 1.68、1.92 元，对应PE 10.4 倍、9.1倍，估值较低。公司由于业务的一体化，业绩弹性对价格弹性低，这也导致历史上公司估值一直较低，公司股价增长主要靠业绩增长，13 年整合矿增产难以增利，业绩增长要到14 年，我们认为公司较好的投资时机在2013 年下半年以后，目前给予公司推荐评级。
    风险提示
    1. 煤价下跌风险。
    2. 玉溪矿建设进度低于预期风险。