事项：2012年营业收入76亿元，持平；毛利率44.8%，YOY下降1.6个百分点，净利润18.6亿元，YOY上涨12%，EPS1.63元，拟每10股送现金6元（含税）。2013年1季度收入18.9亿元，YOY下降11%，净利4.2亿元，YOY 下降17%，EPS0.37元。
    1.煤炭全年产量577万吨，低于年初预期的622万吨
    2012年营业收入76亿元，持平；毛利率44.8%，同比下降1.6个百分点。营运成本率18.6%，同比上升3.8个点。EBIT Margin 26.2%，同比下降5.4个点。投资收益5.4亿元，去年同期5300万；财务费用1.6亿元，同比上升19%。少数股东损益亏损1.8亿元，去年同期亏损9500万。归属母公司净利18.6亿元，同比上升12%。
    2013年1季度营业收入18.9亿元，同比下降11%；毛利率42.7%，同比下降1个点；EBIT Margin26.5%，同比下降0.3个点；投资受益9200万，同比下降32%；财务费用4700万，同比上升5%；少数股东损益亏损3300万，去年同期亏损6200万；归属母公司净利4.2亿元，同比下降17.5%。
    煤炭价格在2012年第3季度出现大幅下降，2012年4季度和2013年1季度价格有所恢复。1H2012年公司平均销售价格818元/吨，2H2012年669元/吨，环比下滑18%；2012年全年平均销售价格740元/吨，同比下滑11%，拖累煤炭板块毛利率同比下降8个百分点。
    煤炭产量577万吨，低于年初预期622万吨，因伯方煤矿井下搬家多，产量同比减少，整合兰花焦煤宝欣未能进行联合试生产。全年销售627万吨，大于产量，因部分2011年底销售的在途煤炭在2012年结算，同时还有存货销售因素在内。
    2.尿素每吨净利70元左右
    5套尿素生产装置总计116万吨产能，2012年尿素产量157万吨，销售量153万吨，平均销售价格2100元/吨， 生产成本 1900多元，综合成本 2000多元/吨，2012年盈利1.08亿元，吨净利70元。
    除子公司煤化工（80%权益）1套30万吨装置外，其余4套装置归属分公司，煤矿生产块煤，自用作为生产尿素原料，节省中间环节17%增值税。
    3.化工业务亏损抵消尿素盈利
    甲醇和二甲醚共计亏损超过1亿元，基本抵消化肥盈利。甲醇生产成本2700元/吨，平均销售价格2200元（不含税），吨亏损500元。二甲醚亏损尤甚，全资子公司清洁能源拥有10万吨年产能，二甲醚市场价格3500元/吨（不含税），倒算回来吨成本4500元，吨亏损1000元左右。
    4.亚美大宁第4季度贡献投资收益1.4亿元，环比回升
    亚美大宁井下装备600万吨，高瓦斯矿井通风决定实际产能，实际产量400多万吨。亚美大宁贡献投资收益1Q13500万，2Q17300万，3Q9400万，4Q14000万元。2013年3月兰花收购亚美大宁5%股权，此后股权比例增加至41%。
    5.业绩增长点---2013年矿井陆续投产
    公司共有7对矿井在建，均已合并进入报表。这些在建矿井的部分费用计入了当期的损益表中，表现在营运成本率上升，特别是管理费用显著上升，因部分损益归结在少数股东损益项目上，我们可以看到少数股东损失显著增加。根据年报披露，兰花焦煤宝欣90万吨，兰花焦煤兰兴焦煤60万吨，兰花口前90万吨，争取三季度联合试运转。兰花永胜120万吨年底实现联合试生产，同宝，百盛各90万吨2014年三季度联合试运转。
    6. 盈利预测
    综合考虑产量，价格，成本，资本开支等因素，我们预测2013E-2015E归属母公司净利润16.4亿元，18亿元和26.5亿元。对应EPS分别为1.44元，1.58元和2.32元。结合行业估值水平，给予2013年15倍PE， 6个月目标价格21.6元，其对应2013-2015年PE，分别为15X，13.7X，9.3 X，维持买入评级。