投资建议：
    2012-2015 年间，公司煤炭的权益产量（含亚美大宁）增长率分别为15%、14%、28%、23%。因对稀缺性煤种的保护性措施，公司的无烟煤将继续保持较高的毛利。预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.68 元、1.91 元、2.35元，对应的PE 分别为11 倍、9 倍、8 倍。维持“推荐”的评级。
    要点：
    煤炭业务方面：公司无烟煤品种盈利能力强，未来继续享受稀缺煤种的高毛利。预计亚美大宁复产成为2012 年业绩主要贡献点，同时四季度无烟煤涨价，全年业绩较三季度业绩回升。公司未来2 年权益产能增长超100%，而且基本为焦煤、无烟煤等稀缺性品种，可采储量丰富，未来开采无忧。
    化肥业务方面：预计去年四季度尿素涨价会带动业绩回升，加上化肥业务改革的税费节约，全年化肥业务扭亏。关税下调将提升2013 年业绩。
    化工业务无法盈利，化肥和化工业务盈亏相抵。
    产能高增长，业绩增长有保证，维持“推荐”的评级。预计2012-2015年间，公司煤炭的权益产量（含亚美大宁）增长率分别为15%、14%、28%、23%。因对稀缺性煤种的保护性措施，公司的无烟煤将继续保持较高的毛利。预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.68 元、1.91 元、2.35元，对应的PE 分别为11 倍、9 倍、8 倍。维持“推荐”的评级。
    风险提示：煤价大幅下降及产能投放进度不及预期。