投资要点
    事件：2013 年3 月5 日，兰花科创发布董事会决议公告：董事会通过关于《收购山西亚美大宁能源有限公司5%股权》的议案，同时，双方签署正式《股权转让协议》。本次转让价格为2.75 亿元（折合为4418万美元），低于2011 年7 月30 日为5973.21 万美元的转让对价（已考虑汇率变动及利润分配因素）。
    我们认为，本次亚美大宁股权收购价格较为便宜。按照华润电力6.69 亿美元收购56%的股权，5%的则相当于5973.21 美元，因此公司收购相当于折价转让。2012 年大宁矿净利润13.89 亿元，对应收购PE为3.96 倍；大宁矿资源储量2.2 亿吨，吨煤收购价格仅为25 元，收购价格非常便宜。大宁矿盈利非常强劲，2012 年大宁矿产量为450 万吨，贡献投资收益约5 亿元，折合吨煤利润331 元/吨。
    我们认为，公司长期成长性将来自亚美大宁矿贡献投资收益的提升、整合技改矿井的陆续投产、拥有高盈利能力玉溪矿的建成投产，以及化肥化工业务的减亏进而扭亏。（1）亚美大宁矿股权提升增加投资收益，按2012 吨煤利润331 元/吨计算，2013 年将贡献投资收益5.7 亿元；（2）2013~2015 年整合矿进入产量释放周期，整合技改矿逐布投产并将推动业绩进入高速成长期，其中，兰兴，宝欣，永胜、口前13 年底，同宝、百盛14 年底，芦河、沁峪15 年；（3）玉溪矿2014 年建成投产，优质无烟煤盈利能力强劲（玉溪矿可用亚美大宁矿简单匡算）；（4）化肥化工产品利润将随经济复苏减亏并逐步扭亏，2012年化肥化工业务减亏至约-2000 万元，其中，化肥业务利润1.1 亿元，化工业务利润-1.3 亿元。
    我们预测兰花科创2012~2014 年归属于母公司净利润为18.6 亿元、19.4 亿元和23.9 亿元。对应EPS分比为1.63 元、1.70 元和2.09 元，同比变化11.79%、4.59%和22.8%。按照目前的股价对应的PE 分别为12 倍，估值处于行业较低水平。考虑到公司业绩稳健特征明朗以及2014~2015 年的较高成长预期，上调评级至“买入”。给予目标价格区间22.5~24.8 元。