投资要点：
    投资评级与估值：维持13 年盈利预测1.75 元/股，对应估值10 倍。公司管理费用率四季度偏高，一季度已回归正常水平。我们根据年报一季报相应上调了尿素价格、煤炭产量和吨煤成本假设，同时下调煤炭价格和管理费用假设。
    公司12 年化肥实现利润1.08 亿元，同比减亏2.3 亿元，化工厂经营好转，13年两项业务盈利有望继续改善，口前矿13Q3 有望投产进度略超预期，亚美大宁扩能及整合矿投产有望扭亏预计将增厚业绩，我们继续维持买入评级。
    公司 13Q1 单季实现EPS 0.37 元（QoQ 18.1%），略超申万预期0.33 元/股；12 年EPS 1.63 元（YoY 12.0%），其中四季度单季实现EPS 0.31 元，符合申万预期。公司12 年实现营业收入76.0 亿元，同比基本持平，营业成本41.9亿元，同比增长2.9%，归属于母公司净利润18.6 亿元。12 年实现煤炭产量577 万吨，低于目标产量622 万吨主要由于伯方矿井下搬家导致产量减少以及宝兴矿政策性停工致投产进度放缓；煤炭销量627 万吨，其中12 年下半年329万吨；尿素产量157.6 万吨，销量152.8 万吨，销售均价同比上涨90.3 元。
    煤价大幅下滑、整合矿并表以及管理费用集中计提是导致12 年四季度业绩环比下滑的主要原因。晋城无烟末、小块、中块12Q4 单季均价依次环比下滑6.9%、1.6%和4.6%，导致公司四季度毛利率环比大幅下滑5.9 个百分点至37.9%，12Q1-3 单季毛利依次为43.6%、53.9%和43.8%。另一方面，12 年同宝、百盛、永胜和兰兴煤矿新纳入并表（合计亏损2.7 亿元），外加管理费用四季度集中计提，导致公司净利润环比下滑25.1%，其中归属于母公司净利润环比下滑12.1%，少数股东亏损0.69 亿元，环比多亏225.9%。